9月经济数据点评：“双控”压制生产，经济整体不及预期

9月经济数据总体不及预期，生产受“双控”政策影响大幅下滑，拖累经济增长；需求方面，地产投资增速跌破10%，基建投资增速不高，制造业略有上行，亮点在于9月消费的大幅回升。四季度经济恢复的不确定性仍存，内需来看，投资端，地产投资在监管趋严的影响下增速逐级下滑，基建因广义财政约束宽松、专项债发行提速而边际回升，但上修空间有限，制造业的出口链条景气，但下游需求不足、运费高企、上游成本提升制约企业投资意愿；消费端，冷冬叠加传统旺季和节庆拉动可能持续带动消费需求维持在不低的水平，但仍需考虑秋冬季可能存在的疫情扰动带来的影响。短期中性取向的货币政策或是为“跨周期”调节而留力蓄势，债券市场随着利空的逐一兑现，短期偏空思路或可转为观望，从中期角度看，利率中枢水平或继续跟随经济增速下移。