业周期波动，通过充足的土储、强大的执行力、对金融杠杆的充分运用等，将销售排名由2013年的第7位升至2016年的第1位，充足的销售回款支持了公司的流动性。此阶段快速上涨的地价也增厚了恒大的利润空间，使其能够在一定程度上保持杠杆的稳健性。然而，2018年后，更强的政策定力使行业波动性减弱、房价地价上涨放缓，恒大在此前扩张中获取的部分项目规模偏大、难以去化，为其杠杆与流动性带来了压力；2021年后行业融资持续收紧，叠加恒大单月销售额6月后持续回落，流动性进一步承压。花样年控股：异地扩张较为激进，债务集中到期加剧资金压力。1）异地扩张提速：2016年提出轻重并举后，花样年加速异地扩张（大湾区的销售贡献占比由2017年的33.8%降至2020年的7.7%），土地拓展强度较大（2018及2020年，花样年新拿地总建面与当年销售面积之比分别达1.8倍及1.0倍） 、2019年后城市更新项目拓展提速也使花样年债务总额增长较快（2016/2018/2020年分别同比增长63.4%/45.9%/22.8%）。2）短期偿债压力较大：随着重资产扩张阶段新增的债务逐渐到期，花样年短期债务占比快速提升，2020年末/2021年中分别达38.8%/37.8%；另一方面，激进扩张过程中获取的部分项目去化有所承压，2021年6月后，花样年的单月销售额快速回落 。在债务到期压力较大、销售回款有所受阻的共同下，花样年出现了一定的流动性短缺。
