公司发布前三季度业绩预告，21年Q1-Q3预计归母净利润为11.59-12.60亿元，同比增长15%-20%。其中，Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元，同比增长8%-18%，非经常性损益约为1.31亿元。公司21Q3预计实现营收8.36-9.12亿元，中值8.74亿元，同比增长15%，略低于二季度增速；一方面9月下旬厦门受疫情影响部分工厂停工，对公司的产能交付和发货节奏造成影响；另一方面人民币同比大幅升值，根据wind，21Q3美元兑离岸人民币平均汇率为6.47，同期为6.92，如果按美元可比口径测算，21Q3收入同比增长17.6%-28.3%。公司21Q3预计归母净利润为3.91-4.28亿元，同比增长8%-18%，按预告中值计算的净利率为46.86%，同比下降0.83pcts，我们认为人民币同比升值放大了原材料涨价的负面影响，短期内对公司毛利率、净利率均造成压制。目前，厦门市的疫情已得到有效控制，我们预计公司产能利用率从10月起开始全面提升，公司在手订单充足，Q3延误交付的订单将在Q4弥补，全年股权激励目标仍有望达成；同时产品价格近期向下游传导，原材料涨价和汇率影响将进一步减弱。重申公司中长期成长逻辑：桌面通信终端板块产品结构持续优化，T5系列和Teams话机占比逐步提升，业绩增长逻辑由出货量驱动转为价格驱动。公司“云+端”模式逐渐成熟，疫情培养用户习惯，会议产品板块将成重要业绩增长点。云办公终端板块我们认为商务耳机在技术和渠道上都和SIP话机相似性高，有望复刻后者成长曲线。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元，对应PE倍数46x/34x/26x，选取梦网科技、会畅通讯、ZOOM为可比公司，21年平均PE估值为72X（wind一致预期）。疫情、人民币升值、原材料涨价等短期扰
