电力、煤气及水等公用事业行业研究：湖南推动煤电联动，重塑发电企业估值

湖南推动煤电联动，重塑发电企业估值。湖南煤电联动政策参考CCI5500综合指数，详细加权计算至平均到厂标煤单价；当全省统调燃煤火电企业平均到厂标煤价格不高于1300元/吨时，交易价格不上浮；到厂标煤单价超过1300元/吨时，煤价每上涨50元/吨，燃煤火电交易价格上限上浮1.5分/千瓦时，上浮幅度最高不超过国家规定，对交易价格因电价上限无法疏导的成本通过延长交易价格上浮时间弥补。对售电公司而言，当购电均价上浮时，价差全额传导至代理的电力用户，售电公司按照不超过0.1分/千瓦时的标准收取代理费，保证售电公司不会因为发电电价上涨而亏损退市，引发相关用户无人保供的问题。湖南的政策有两大亮点：一是调整了2021年四季度的年度长协电价，有效传导燃煤成本，按照湖南当前市场电价0.45元/千瓦时（与标杆电价一致），1300元/吨标煤的价格刚好覆盖电厂现金成本（按照度电300克标煤、3分钱其他可变成本计算）；二是尽管受到1658号文涨价幅度不超过10%（即0.045元/千瓦时）的限制，但方案按照行政定价时期政府以时间换空间（即煤价上涨时暂缓涨电价，煤价下跌时暂缓下调电价的政策），保证了发电企业燃煤成本的完全向下传导，有利于提升发电企业积极性，降低冬季限电量。湖南政策唯一的不足是政府参考的样本CCI5500指数由于计算方法的原因无法完全提现市场煤价，因此，要看具体执行中政府如何真正反映发电企业的燃煤成本。