上海带量采购补充文件点评：补充文件出台，明确未中选品种量价调整

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 11月21日，上海阳光医药采购网发布《4+7城市药品集中采购上海地区补充文件》，涉及上海地区企业申报、药品配送、质量检测、三方协议、货款支付、中选品种使用等内容。 一、 二、分析与判断  补充文件明确量价，未中选品种面临价格调整 补充文件主要说明了带量采购中选和未中选品种的使用。中选品种将在医保定点机构优先采购，且视作符合“一品两规”要求，使用量原则上应与上一年度水平相当。未中选品种可在保证中选品种用量的前提下继续采购使用，但数量按比例关系折算后不得超过中选品种；在价格方面则要求未中选的最高价药品在2017年中标价（或挂网价）基础上，根据价差实现梯度降价，未中选的非最高价药品的挂网价不得高于调整后的最高价药品挂网价。此外，符合本次带量采购同品种仿制药生产企业大于等于3家的，不再采购不符合申报要求的品种；不足3家的，其他已中标（或挂网）的未中选品种可继续使用，但挂网价应低于中选价。  未中选品种价格联动，一致性评价受激励 11月15日出台的带量采购文件给出了各品种在4+7城市的采购量，但并未明确其占比；补充文件则明确未中选品种的采购量不得超过该药品总采购量的50%，保证了中选品种的采购量，中选企业获得确定性利好。对于未中选品种，补充文件推动同种药品的价格联动，将促进包括原研在内的所有通用名药品降价，由此来看，补充文件的降价力度进一步加强，量外市场将面临量价的双重挤压，预计尽快发力一致性评价将成为仿制药企业的首选。  后续关注价格全国联动与医保支付 继11月14日中央深改委审议通过《国家组织药品集中采购试点方案》，15日出台正式文件后，相关部门在一周内即出台补充文件，体现了对降价的坚决态度，同时对此前尚需明确的问题给予说明。在实现带量采购和量外价格联动之后，中标价的全国联动是目前的聚焦点之一；此外，带量采购品种的医保支付标准值得关注。 二、 三、投资建议 带量采购的补充文件强调了未中选品种的采购量限制和价格调整，降价趋势持续，降价力度提升，但同时也给中选企业带来确定性优势。建议关注产品通过一致性评价且当前市占率较低企业，如乐普医疗、京新药业、华海药业、海正药业等。此外，带有消费属性的药品和创新药受相关政策影响较低，建议关注智飞生物、我武生物、长春高新、恒瑞医药、泰格医药等。 三、 四、风险提示： 产品降价幅度超预期。 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 -27%-17%-7%4%14%17-1118-0218-0518-0818-11医药沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：肖汉山 执业证号： S0100517080005 电话： 021-60876722 邮箱： xiaohanshan@mszq.com 研究助理：袁中平 执业证号： S0100117120030 电话： 021-60876703 邮箱： yuanzhongping@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.《医药行业动态研究：带量采购方案明确，仿制药市场洗牌》20181116 2.《医药行业2018年三季报综述：整体增速稳健，精选业绩稳定个股》20181105 3.《医药行业专题：从最新估值看医药行业》20181015 4.《医药行业动态研究：医保谈判目录出台，看好新型抗癌药以价换量》20181011 5.《民生医药行业周报20181008：斩获诺贝尔奖，关注肿瘤免疫治疗》20181008 [Table_Title] 医药 行业研究/点评报告 补充文件出台，明确未中选品种量价调整 —上海带量采购补充文件点评 点评报告/医药 2018年11月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 点评报告/医药 [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 肖汉山，分析师，毕业于中国科学院遗传与发育生物学研究所，先后就职于华泰证券、天风证券，2017年7月加入民生证券。 袁中平，研究助理，香港理工大学化学学士，新加坡国立大学化学硕士，新加坡管理大学金融硕士，2017年11月加入民生证券。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元； 200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 点评报告/医药 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。