公司动态点评：核心业务空间广阔，未来发展潜力巨大，继续看好公司长期成长

天铁股份（300587）公司动态点评 2021年09月27日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2021年09月27日 目前股价 20.85 总市值（亿元） 120.75 流通市值（亿元） 99.21 总股本（万股） 57,916 流通股本（万股） 47,584 12个月最高/最低 23.57/11.11 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 分析师：马晓明 S1070518090003 ☎ 021-31829702  maxiaoming@cgws.com 分析师：刘鹏 S1070520030002 ☎ 021-31829686  liupeng@cgws.com 联系人（研究助理）：孙培德 S1070121050045 ☎ 021-31829829  sunpeide@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<昌吉利新能源业务布局加快，双核业务有望高增长>> 2021-09-18 <<业绩高增长，减振+锂电助力长期发展>> 2021-08-26 <<城市轨交噪音纳入监管，持续看好减振降噪产品渗透率提升>> 2021-08-22 核心业务空间广阔，未来发展潜力巨大，继续看好公司长期成长 ——天铁股份（300587）公司动态点评 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 990 1235 1915 2687 3696 (+/-%) 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 归母净利润（百万元） 127 196 381 580 871 (+/-%) 62.6% 54.7% 94.3% 52.2% 50.3% 摊薄EPS（元/股） 0.22 0.34 0.66 1.00 1.50 PE 88 57 29 19 13 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：9月27日，公司发布向特定对象发行股票募集说明书(2021年半年报更新稿)。 ◼ 公司具有前瞻性的抓住市场机遇，定增扩产，完善产品体系，未来有望长期获益：公司于2021年9月27日发布《向特定对象发行股票募集说明书》（半年报更新稿）。募集资金净额将用于：年产 40万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目、年产 45 万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目、以及补充流动资金。随着城市群、都市圈、同城化建设的大力推进，为城市轨道交通的发展打开了空间。城市轨道交通会穿越主要的商业区及居民区，对减振降噪要求较高，受城镇化影响，轨道交通减振里程占全线长度的比例将越来越高。此次募投项目的实施有利于缓解公司产能紧张的现状，提升供货效率，支持公司未来销售业绩的快速增长，也将增强公司钢轨类产品的生产能力，为客户提供多种选择，也为获取该类产品订单提供产能支撑，并且公司丰富的项目经验、良好的口碑和优质的客户资源为本项目的实施提供了较好的保障，同时增强公司综合竞争力，巩固行业龙头地位，为实现公司的发展战略奠定坚实的基础。 ◼ “双碳”目标下，锂化工产品的需求空间广阔，潜力巨大，公司为未来发展奠定产能基础：公司全资子公司昌吉利新能源在庐江的扩产项目中，锂盐产品主要应用于新能源、新材料、新药品行业，尤其是新能源行业，动力电池和储能电池对锂的需求日益增加，具有较好的发展前景，根据SQM数据，到2025年，预计全球动力电池出货量约 1000GWH，基于此计算全球动力电池2025年锂需求量约68万吨 LCE；除新能源汽车持续景气增长带动锂消费外，全球储能电池及小型动力电池的消费增长也较为可观，到2025年，预计其出货量年均复合增长率均超过 30%，传统工业领域的锂需求保持2%的增长，基于此，对未来5年的锂需求进行测算，到2025年全球锂需求或将达到114万吨LCE，年均复合增长率25%。在无水氯化锂方面，其主要用于生产金属锂，也可以用于铝的焊接、特种水泥生产的添加剂、催化剂等。金属锂主要用于生产锂电池负极材料，也可-50%0%50%100%150%200%20/920/1121/121/321/521/7天铁股份机械设备(申万)沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 用于生产有机锂催化剂，或用于生产锂铝、锂镁等合金材料。由于技术、质量等原因国内目前形成规模的优质无水氯化锂生产企业为数不多，无水氯化锂市场前景广阔。氢氧化锂方面，作为锂电池原料，随着对电池系统的能量密度、电动汽车续航能力要求的提高，三元电池应用于新能源汽车成为趋势，进而带动氢氧化锂的市场需求。2016至2020间，需求量增长两倍多，随着锂电池品质的提升，氢氧化锂的需求量预计将大幅增长。碳酸锂方面，作为锂动力电池正极材料的主要原料2020年 8 月以来，在新能源政策补贴退坡以及磷酸铁锂电池技术革新的背景下，新能源汽车需求景气致磷酸铁锂系电动车率先受益，带动碳酸锂需求高速增长。受益于“碳达峰，碳中和”的目标，锂化物产量未来的需求空间广阔，本次投资增强了公司自身的生产能力，并为未来奠定了产能基础。 ◼ 噪声污染防治法公布，城市轨道交通运输噪音首次被纳入监管，噪声污染加强处罚，看好轨交减振降噪产品渗透率进一步提升：《中华人民共和国噪声污染防治法(草案)》第六章中，将交通运输噪声污染纳入监管之中，法案中指出因铁路运行排放噪声造成严重污染的,铁路运输企业和设区的市、县级人民政府应当对噪声污染情况进行调查,制定噪声污染治理方案。此次法案的修正更加明确法律规范对象仅限于人为噪声，并且修订草案增加了噪声污染的防治对象，比如在交通运输噪声的定义中，专门增加了城市轨道交通运输噪声；并且将适用的地域范围从仅适用于城市市区的规定扩展至农村地区。近年来，随着轨道交通的发展，轨道交通更多的进入人口稠密地区以及居民居住区域，也致使城市轨道交通得噪声扰民问题更为突出，为了解决部分噪声污染行为在现行法律中存在监管空白的问题，草案增加了噪声污染的防治对象，扩大了法律适用范围。我们认为，近年来我国城市群及都市圈之间的城市轨道交通发展迅猛，并且随着城市轨道交通运输噪声被纳入监管，未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈，渗透率进一步提升，公司作为轨道减振降噪的龙头企业，未来将受益明显。 ◼ 投资建议：公司作为轨交减振降噪领域龙头企业，下游轨道交通行业的高速发展带来需求增速高企，公司持续提升产品产能，完善产品体系，核心竞争力得到增强，同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品，有望进一步提升公司业绩，继续给予“买入”评级，预计 2021-2023年归母净利润分别为 3.81亿元、5.80亿元、8.71亿元，EPS 分别为0.66元、1.00元、1.50元，对应 PE 为29倍、19倍、13倍。考虑到《建设工程抗震管理条例》的确定性进一步加强，建筑减隔震市场扩大，叠加公司锂电产品项目预计将在未来提升公司的盈利能力，给予目标价格30.04元-35.05元，对应2022年PE为30倍-35倍。 ◼ 风险提示：市场竞争加剧的风险，原材料价格波动风险，行业政策变动风险，新业务、新市场拓展风险，铁路建设不及规划预期风险，行业环境变化风险，投资协议不确定性风险。 rQxPpRoOwOsNuMrOuNsMoN7NaO7NoMnNmOoPjMqQxOlOnPyQaQnMtPMYrQmMwMpMoQ 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 990.23 1235.31 1914.73 2686.95 3696.16 成长性 营业成本 484.83 638.55 866.80 1196.81 1623.25 营业收入增长 101.9% 24.8% 55.0% 40.3% 37.6% 销售费用 96.70 76.98 157.01 201.52 266.12 营业成本增长 123.8% 31.7% 35.7% 38.1% 35.6% 管理费用 132.61 137.46 260.40 335.87 425.06 营业利润增长 89.3% 32.3% 84.6% 51.5% 50.3% 研发费用 30.26 42.16 74.67 106.13 140.45 利润总额增长 88.6% 31.8% 85.9% 52.2% 50.3% 财务费用 29.29 40.39 70.47 116.10 143.30 归母净利润增长 62.6% 54.7% 94.3% 52.2% 50.3% 其他收益 9.15 7.95 3.00 7.60 9.52 盈利能力 投资净收益 0.46 3.71 2.18 2.62 2.87 毛利率 51.0% 48.3% 54.7% 55.5% 56.1% 营业利润 194.32 257.10 474.59 719.01 1080.35 销售净利率 15.7% 17.1% 21.2% 23.0% 25.1% 营业外收支 -1.96 -3.64 -3.48 -1.97 -2.30 ROE 12.8% 12.3% 19.4% 23.5% 26.7% 利润总额 192.36 253.47 471.11 717.04 1078.05 ROIC 12.4% 13.2% 17.2% 19.1% 20.6% 所得税 36.66 41.64 65.86 100.39 150.93 营运效率 少数股东损益 28.95 15.73 24.32 37.00 55.63 销售费用/营业收入 9.8% 6.2% 8.2% 7.5% 7.2% 归母净利润 126.75 196.10 380.94 579.66 871.49 管理费用/营业收入 13.4% 11.1% 13.6% 12.5% 11.5% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 3.1% 3.4% 3.9% 4.0% 3.8% 流动资产 1426.75 1858.85 2954.46 4690.10 6136.32 财务费用/营业收入 3.0% 3.3% 3.7% 4.3% 3.9% 货币资金 136.39 234.60 574.42 1343.47 1293.66 投资收益/营业利润 0.2% 1.4% 0.5% 0.4% 0.3% 应收票据及应收账款合计 934.20 992.08 1354.70 2289.67 3386.59 所得税/利润总额 19.1% 16.4% 14.0% 14.0% 14.0% 其他应收款 49.34 57.16 101.66 149.77 190.33 应收账款周转率 1.27 1.28 1.60 1.70 1.80 存货 217.73 337.42 658.90 649.09 974.16 存货周转率 2.54 2.30 1.74 1.83 2.00 非流动资产 919.43 1106.62 1454.03 1854.60 2363.38 流动资产周转率 0.83 0.75 0.80 0.70 0.68 固定资产 407.87 425.99 684.69 981.62 1382.44 总资产周转率 0.48 0.47 0.52 0.