先进制造行业周报：光储一体化优势明显，光热发电有望迎来发展拐点

行业报告：先进制造行业周报2021年9月25日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持光储一体化优势明显，光热发电有望迎来发展拐点分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001研究助理：朱祖跃证券执业证书号：S0640121070054研究助理：孙玉浩证券执业证书号：S0640120030010研究助理：唐保威证券执业证书号：S0640121040023 ◼核心个股组合：近期重点推荐科创新源(储能和锂电液冷放量在即)、杭锅股份(余热锅炉龙头，受益碳中和光热发电等)、百利科技(锂电材料全流程服务商)、至纯科技(单片设备有望持续放量)、先导智能+杭可科技(锂电设备龙头，订单持续快速增长)、星云股份(锂电储能双轮驱动)、天宜上佳(光伏热场材料放量)、双良节能(切入材料的单晶炉龙头)、迈为股份(HJT龙头)、协鑫能科(受益换电/碳交易趋势)、航锦科技(军工电子龙头)等。◼本周专题研究：光热发电有望迎来发展拐点。光热发电是将太阳热辐射能转化为热能再将热能转化为电能，间接用于发电。按照IEA预测，中国光热发电到2030年/2040年/2050年装机量分别为29GW/88GW/118GW，据此判断光热发电万亿级市场才刚刚拉开帷幕。大型光热发电厂可以集热系统，热传输系统，储热系统，发电系统四个部分，其中储热系统可以发挥储能的作用，是光热较光伏的主要优势。光热发电站单位千瓦投资成本2.5万-3.5万元，塔式光热电站度电成本在1元左右，较煤电、光伏发电等偏高。太阳岛成本占电站建造成本的55%以上，而定日镜是太阳岛最主要的成本，占比约为75%。未来，光热发电或将类比光伏发电通过优化设计、规模效应等提高效率、降低成本。首批光热示范项目的延期电价政策为：2019年和2020年全容量并网的，上网电价按照每千瓦时1.10元执行；2021年全容量并网的，上网电价按照每千瓦时1.05元执行；2022年1月1日后并网的中央财政不再补贴，但行业内普遍反应2022年1月1日的时间节点设置不够合理。展望未来，具备光储一体化优势的光热发电潜力巨大，符合构建新型电力系统的要求，有望迎来更大发展空间。产业链核心环节在于装备制造和电站EPC，重点推荐杭锅股份，建议关注首航高科等。◼重点跟踪行业：◼锂电设备，全球产能周期共振，预计2025年需求超千亿元，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，大尺寸硅片也是降低成本的重要方式，看好设备和大硅片生产环节龙头；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，大宗商品价格企稳，基建回暖，行业格局触底，中长期增长空间大，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。中航先进制造——投资观点 qRxPtNxPsNxPyQrNqNtOtR6M9R8OsQqQsQrQeRrRzQeRmOsMbRpPyRxNqNyQMYtOrO资料来源：WIND，中航证券研究所整理1.核心个股组合3代码简称收盘价总市值净利润(亿元)市盈率(X)(元)(亿元)2020A2021E2022E2020A2021E2022E000818.SZ科创新源30.11205.542.497.848.6682.5826.2223.73002534.SZ杭锅股份25.27186.806.426.498.9229.1028.8020.93002665.SZ百利科技3.5088.86-0.50-179.05300450.SZ至纯科技70.991,109.987.7015.0223.64144.2073.8846.96300648.SZ先导智能59.9088.520.531.262.34167.9670.1037.91300731.SZ杭可科技32.7440.950.270.631.31149.4164.8531.31300751.SZ星云股份623.01642.333.245.748.12198.51111.8779.15600481.SH天宜上佳12.26199.501.382.715.72145.0673.6934.86603690.SH双良节能48.24153.641.203.254.33127.5347.2135.48603959.SH迈为股份17.9788.11-6.381.553.31-13.8156.8426.62688006.SH协鑫能科87.96354.213.144.818.20112.9873.6443.18688033.SH航锦科技22.78102.221.202.233.5385.1945.7728.95图表1：核心推荐个股组合概览(截止2021年9月24日，预测值为万得一致预期) 资料来源：IEA、前瞻产业研究院、中航证券研究所整理2.本周专题研究：光储一体化优势明显，降本提效有望推动光热发电迎来发展拐点4◼太阳能发电有两种形式: 光伏发电首选技术是将半导体等元器件制成的光伏太阳能电池板接收太阳能，通过半导体或者金属材料的温差发电; 光热发电是将太阳热辐射能转化为热能再将热能转化为电能，间接用于发电。◼光热发电原理：光热发电的转化过程是“光能－热能－机械能－电能”，即反射镜、聚光镜等聚热器将采集的太阳辐射热能汇聚到集热装置，用来加热集热装置内导热油或熔盐等传热介质，传热介质经过换热装置将水加热到高温高压蒸汽，蒸汽驱动汽轮机带动发电机发电。◼未来万亿市场可期：按照IEA预测，中国光热发电市场到2030年将达到29GW装机，到2040年翻至88GW装机，到2050年将达到118GW装机，成为全球继美国、中东、印度、非洲之后的第四大市场，照此看来，光热发电万亿级市场才刚刚拉开帷幕。◼光热电站分为塔式、槽式、碟式、菲湿尔式，塔式聚光率更高、产生温度更高，进而实现更高的转化效率、更低的发电成本，是未来主要方向。0204060801001201402020203020402050图表3：中国光热发电装机规模预测（单位：GW）图表2：光热发电原理示意图（以塔式光热发电为例） 资料来源：《熔盐储能材料在太阳能光热发电中的应用》、首航高科官网、中航证券研究所整理2.本周专题研究：自带储能是光热发电最大的优势之一，熔盐是目前业内主流传热储热介质5◼大型光热发电厂可以集热系统，热传输系统，储热系统，发电系统四个部分。其中，储热系统可以发挥储能的作用，是光热较光伏的主要优势。◼具体来看，通过储热罐，光热系统将被集热器加热过的介质集中储存，再泵出与水换热，产生蒸汽来推动汽轮机发电。之后冷却的工作流体可再次流回集热系统重新加热。热能被储存在储热罐中，可以在夜间或光照不足的情况下持续工作一段时间，进而突破光照时长的限制，实现超长发电时间。同时，储能罐还具备调节输出功率的能力，能够根据当地的用电负荷，适应电网调度发电。◼传热介质的工作性能直接影响系统的效率和应用前景，常用传热介质包括有水/水蒸汽、空气、液态金属、导热油以及熔盐等。其中，熔融盐具有工作温度高、使用温度范围广、传热能力强、系统压力小、经济性较好等一系列的优点，目前已成为光热电站传热和储热介质的首选。当前中国的光热发电产业仍处于起步阶段，大规模商业化发展仍须等待，国际熔盐厂商依托其集团优势开始在国内光热发电市场开展一些市场拓展活动。50MW/8h储能熔盐需求量/万吨熔盐投入/亿元电站投资/亿元熔盐投入/电站投资塔式电站1.20.6154%槽式电站3.01.51510%图表4：熔盐主要企业图表5：熔盐示意图及相关投资需求情况公司简介SQMSQM以其最大的市场份额独占鳌头。美国1995年建成的首个塔式熔盐电站Solartwo、西班牙Andasol1~3号电站以及美国新近建成投运的Solana槽式电站等众多电站都采用了SQM的熔盐产品。BASFBASF作为世界化工行业的巨头，在光热熔盐产品的供应方面也有一些业绩，如全球首个24h可持续发电的Gemasolar光热电站、全球首个熔盐槽式光热示范电站阿基米德电站都采用了BASF的熔盐产品。HaifaHaifa是以色列领先的化工公司，可为太阳能热发电产业提供工业级的硝酸盐产品，其太阳能级硝酸盐的产品商标为Haifa-SolarTv。有报道显示，西班牙Andasol-1号电站就采用了其硝酸钾产品。YaraYara是世界上最大的矿质肥料生产及供应商之一，总部位于挪威首都奥斯陆。Yara进入光热发电市场较晩，2009年其才开始对光热市场的熔盐产品进行研发，到2012年其产品才经过各项测试并开始进行市场化推广。其推向太阳能热发电领域的为一种新型三元熔盐产品，不含氯化物，熔点约从传统的220摄氏度降低至131摄氏度。由于加入了更为廉价的硝酸钙，熔盐生产成本有所降低。盐湖股份2016年与敦煌首航节能新能源签订了2324t熔盐级硝酸钾供应合同，供10MW塔式光热电站。2017年与西班牙Sener集团签署了供应合同，供应1000t, Sener是光热发电领域的开发商和EPC总承包商，开发建设了摩洛哥NOOR2和NOOR3两大项目。联大化工目前年产硝酸盐30万吨，公司储能熔盐产品成功应用于青海中控太阳能德令哈10MW塔式熔盐光热电站和中广核太阳能德令哈1.6MW槽式光热电站等。2017年11月，公司先后成功中标中电建青海共和50MW塔式光热发电项目和中控青海德令哈50MW塔式光热发电项目熔盐采购。 资料来源：《塔式光热发电成本电价分析》、北极星太阳能光伏网、太阳能光热联盟、中航证券研究所整理2.本周专题研究：类比光伏发电，降本提效是光热发电发展的必经之路6◼光热发电成本依旧较高：2013年至2020年电价政策6次调降，2021年开始平价上网，而国内光热产业还处于示范阶段、成本较高。初始投资方面，光热发电站单位千瓦投资成本在2.5万-3.5万元，是煤电站的3-4倍、陆上风电的3-4倍、光伏电站的4-5倍，并且储热时间越长，投资成本越高；从度电成本看，据业内估算目前塔式光热电站的度电成本在1元/千瓦时左右，相当于煤电的3-4倍、陆上风电的2.3倍、光伏发电的1.4-2倍。◼太阳岛所占成本比例最高：对于具有一定规模的塔式太阳能热发电站（10MW以上），太阳岛成本占电站建造成本的55%以上。随着塔式太阳能热发电站装机容量增加，太阳岛成本所占的比例也越来越高，装机容量为300MW，600MW时，太阳岛成本所占的比例分别可达到68%和70%。其中，定日镜是太阳岛最主要的成本，约占太阳岛成本的75%，且随着电站规模变大，太阳岛成本构成中定日镜的占比也会增加。◼降本提效是光热发电的必经之路：根据塔式太阳能光热发电站成本构成，影响成本电价的三个主要动因：产能规模化效应，运营维护成本和技术工艺进步及管理优化。预计在未来光热发电站成本电价可与燃煤火电站的电价相当，具有广阔的应用前景和成长空间。其中，定日镜成本占到塔式光热发电站成本的一半左右，是光热发电降本的重中之重，未来有望通过优化材料与结构设计、规模效应等持续降本。61%15%17%3%3%1%太阳岛热力发电岛储热系统场地费电站配套及基础其他图表6：50MW塔式光热发电站(上)和太阳岛(下)成本构成75%10%6%9%定日镜场镜控制系统吸热器吸热塔产能扩大、规模化效应定日镜加工成本下降镜场控制系统加工成本下降分摊软件成本下降吸热器加工成本下降设备维修费率降低安装标准-安装成本降低本地化制造-运输成本降低单机装机容量扩大热力发电岛单位功率成本降低热电转换效率提升储热系