2021年9月21日，申港证券研究所分析师曲一平和研究助理宋婷发布了2021Q4 A股市场策略展望报告。报告指出，2021年初至今，A股市场呈现科技成长股和周期股双重牛市。2022年市场风格切换回价值将依托于无风险收益率上升拐点出现。预计央行短期以中美利差150bp作为“锚”来操作，美国十年期国债收益率今年Q4预期较难超过1.3%，那么Q4中国十年期国债收益率预计仍然在2.8%上下10bp通道内保持稳定。美联储9月23日的议息会议预计依然宽松，但2022年度鹰派重掌投票权，鹰派全面支持2021年底进行缩表，会大幅提升美联储收紧预期。预计完全停止资产购买在2022年底，最终2023年进行实质加息。
在全球第三轮疫情爆发后，全球供应链遭受了史无前例的供应链成本飙升，海运集装箱从我国港口启运的情况下，运费出现了大规模的提升，目前全球免疫还远远没有达到目标，大宗商品短缺成为常态。只有PPI大幅回落开启持续下跌，才会宣告此轮周期行情终结。
在万得一致预期方面，虽然2021年度周期和成长凭借高利润增速一致预期表现较好，但在2022年周期将出现最大的增速环比回落，成长增速也将回归常态。同时中证500和国证2000为主的中小盘股，也将面临着2022年出现增速环比大幅回落，这使得金融消费、大盘价值行情有望2022年回归。
本期A股风险溢价0.20%，较上期-0.02% 。A股整体盈利改善明显，PE持续下修，同时十年期国债收益率近期维持至2.85%一年低位，使得A股风险溢价投资价值继续保持。
报告指出，四季度潜在四大超额收益赛道：军工、半导体、农林牧渔、医药生物。国防军工赛道：台湾当局的两岸态度和政策不断演变，中国和美国陆地装备力量持平，中国在海军规模上占优势，但在先进技术领域如航母、驱逐舰等存在不足。空军方面中国全面落后美国，各种装备总数为中国军队各装备总数3倍以上。
