非银金融行业周报：北交所门槛降低，预计利好新三板业务领先券商

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究 报 告 非银金融行业周报（20210913-20210917） 推荐（维持） 北交所门槛降低，预计利好新三板业务领先券商  市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌3.14%，上证综指下跌2.41%，创业板指下跌1.20%。沪深两市A股日均成交额14301.63亿元，较上周下降1.74%，两融余额19122.39亿元，较上周下跌0.16%。  证券：本周，券商指数下跌3.88%，跑输大盘0.74个百分点，板块内除长城证券、东吴证券外均实现上涨。重点标的表现：中信建投-0.62%、国泰君安-1.85%、中金公司-2.07%、东方财富-2.12%、中信证券-4.84%、东方证券-4.88%、华泰证券-5.37%、招商证券-5.96%。三季度市场景气度上行，我们预计上市券商三季度营收合计4496亿元（同比+17.3%），净利润1430亿元（同比+18.3%）。居民理财转型，股票+混合型基金规模预计8.4万亿元（同比+50.5%），资管业务收入同比预增+25%。三季度股票日均成交量预计1.31万亿元（同比+25.1%），经纪业务收入同比预增27%。财富管理转型提速，代销金融产品业务收入占比或持续提升。三季度股票主承销市场在去年高景气度基础上进一步上行，预计本期行业股票主承销收入232.8亿元（同比+8%），上市券商投行业务收入同比预增14%。两融余额预期1.92万亿元（同比+30.7%），上市券商信用业务收入同比预增20%。股市债市景气度提升，衍生品业务规模同比高增，自营业务收入同比预增12.8%。预计资产管理及财富管理增速最快，具备相关业务优势的头部券商有望收获更高业绩增速。9月17日，北京证券交易所发布《北京证券交易所资者适当性管理办法（试行）》，明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者不设资金门槛。此前新三板精选层个人投资者门槛为100万，此次《北京证券交易所资者适当性管理办法（试行）》的投资者门槛相关规定较之前有较大幅度的降低，有利于提升北交所活力，政策超预期利好新三板业务领先的券商。我们推荐核心竞争力显著的东方财富、东方证券、中金公司、中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券，重点关注广发证券、申万宏源、越秀金控、中信建投。  保险：本周保险指数下跌5.3%，跑输大盘2.11个百分点，仍处于筑底调整阶段。个股普遍下跌，跌幅分别为：平安5.9%，新华5.1%，太保4%，人保3.9%，国寿3.1%，平安跌破50元大关收于48.7元。本周各公司公布8月保费经营数据。人身险方面，业务进一步承压，8月普遍呈负增长趋势。各公司8月单月保费及同比增速为：平安（332亿元，-1.0%）、国寿（354亿元，-6.1%）、太保寿（151亿元、-16.3%）、新华（90亿元，-3.7%）、太平（89亿元、+2.7%）、人保（65亿元，-22.9%）。预计8月新单仍呈较大幅度负增长。财产险方面，各公司8月单月保费及同比增速为：人保财（298亿元，-3.9%）、太保财（115亿元，-4.2%）、平安财（211亿元，-14.2%）。人保财披露细分险种数据，8月单月车险保费同比-10.8%，非车同比+14.4%，信保业务影响占比逐步减小。另外，众安8月保费收入20亿元，同比+38.23%，在互联网保险监管收紧下，增速较上月（+100.43%）有所下降。整体来看，寿、财业务在保费增长方面依旧承压，各公司人身险全年业绩目标难以达成的状况下，预计四季度各家公司将继续冲击年度目标，22年开门红准备时间预计并不充分，形势仍难言乐观。财产险方面，“综改”对车险保费增长的影响大概率将延续至全年，明年赔付率进一步上行，面临较大的盈利压力；传统非车业务与宏观经济联系紧密，经济走弱对于非车业务造成的影响不容忽视。当前各公司PEV（2021E）估值分别为：0.63-0.66x（平安），0.7-0.74x（国寿）、0.54-0.56x（太保）、0.49-0.52x（新华）。目前各公司估值已是历史最低，明显的估值修复取决于行业负债端各项数据的企稳回升。建议关注顺序为中国太保、中国财险H、中国平安、新华保险、中国人寿。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 中信证券 25.95 1.94 2.36 2.62 13.38 11.00 9.90 1.69 推荐 华泰证券 17.96 1.38 1.50 1.75 13.04 11.94 10.26 1.18 推荐 中国平安 48.68 7.80 8.90 10.10 6.24 5.47 4.82 1.01 强推 中国太保 27.17 2.85 4.19 5.24 9.52 6.48 5.19 0.99 推荐 资料来源：wind，华创证券预测 注：股价为2021年09月17日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 87 2.16 总市值(亿元) 67,406.66 8.08 流通市值(亿元) 44,953.92 7.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.79 -7.15 -16.88 相对表现 -0.0 -1.59 -19.39 相关研究报告 《非银金融行业周报（20210830-20210903）：交易量为什么这么强》 2021-09-05 《非银金融行业周报（20210906-20210910）：基金头部聚集效应明显，产险行业定下3年目标》 2021-09-12 《【华创非银】金融支持创新型中小企业，一场金融领域的“碳中和”——北交所成立点评》 2021-09-12 -23%-7%8%24%20/0920/1121/0121/0321/0521/072020-09-21～2021-09-17沪深300非银金融(申万)华创证券研究所 行业研究 非银金融 2021年09月21日 非银金融行业周报（20210913-20210917） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）证券行业 ................................................................................................................. 4 （二）宏观资讯 ................................................................................................................. 4 （三）保险行业 ................................................................................................................. 6 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 7 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 8 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 9 五、风险提示 ........................................................................................................................... 15 非银金融行业周报（20210913-20210917） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率下行，“750日平均”下行 .......................................................... 9 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值分化 ........................................................................ 9 图表 3 证券行业跑输大盘，券商板块整体分化 ................................................................. 9 图表 4 本周保险行业跑输大盘，保险板块下跌 ................................................................. 9 图表 5 券商板块市净率、市盈率均下跌 ............................................................................. 9 图表 6 A股周交易额环比下降 ........................................................................................... 10 图表 7 流通市值下降、周换手率有所上升 ....................................................................... 10 图表 8 A股日均成交额环比下降 ....................................................................................... 10 图表 9 融资买入额、融资交易占比均下降 ....................................................................... 10 图表 10 两融余额环比下降 ....................................................................