银行行业月报：社融增速进入阶段性底部

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 社融增速进入阶段性底部 [Table_IndustryRank] 同步大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2021年09月13日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2021年9月10日，央行发布8月金融数据。 投资要点： 8月社融存量增速环比下行0.4个百分点：8月，社融新增2.96万亿元，同比少增6253亿元。8月末社融存量为305.28万亿元，存量同比增速10.3%，环比下行0.4个百分点。社融同比少增主要影响因素仍是政府债，2020年8月的基数相对较高。不过，从8月政府债发行总量看，明显提速，但是由于高基数效应导致增量角度对社融的增长影响仍偏负面。纵观剩余额度以及预算调整数据，在落实好政治局会议政策“做好两年政策衔接，今年底明年初形成实物工作量”的指引下，年内的发行仍有一定压力。 信贷增长略低于市场预期：从结构上看，企业端中长期贷款明显转弱。企业端，8月中长期贷款新增5215亿元，同比少增2037亿元。受地方隐性债务和房地产监管的影响，中长期贷款整体增长乏力，考虑到稳增长以及防风险等因素的影响，未来几个月中长期贷款或有改善。短期贷款方面，新增仍相对较弱。票据充量明显。 M1环比下行0.7个百分点：8月，人民币存款增加1.37万亿元，同比少增5700亿元。结构上，住户存款增加3338亿元，同比少增635亿元，非金融企业存款增加5608亿元，同比少增1883亿元。而非银金融机构存款增加993亿元，同比多增3605亿元。财政存款增加1724亿元，同比少增3615亿元。从数据结构看，M1的下行受房地产监管因素的影响更大，不过也需要关注企业经营活力的变化。 投资策略：2021年，国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高，因此，银行业的整体经营环境趋于平稳向好。结合我们报告中对净息差以及资产质量的展望情况，我们认为在2020年低基数的效应下，2021年整个板块的营收增长主要受规模因素的推动，拨备因素的改善，业绩确定性也相对较高。目前时点，基于对下半年宏观经济和货币政策的展望，以及银行基本面因素的分析，我们认为板块内部分化仍将持续。 风险因素：债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 营收增速持续回升 同业存单发行利率略有回升 板块整体资产质量持续改善 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -5%0%5%10%15%20%25%30%银行 沪深300 证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 8月社融存量增速环比下滑0.4个百分点 ...................................................................... 3 2 信贷增长略低于市场预期 ............................................................................................... 4 3 M1环比下行0.7个百分点 .............................................................................................. 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表1： 社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） ............................... 3 图表2： 表外融资规模和政府债（单位：亿元） .......................................................... 4 图表3： 新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） .......................................... 4 图表4： M1和M2同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 8月社融存量增速环比下滑0.4个百分点 8月，社融新增2.96万亿元，同比少增6253亿元。8月末社融存量为305.28万亿元，存量同比增速10.3%，环比下行0.4个百分点。社融同比少增主要影响因素仍是政府债，2020年8月的基数相对较高。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，8月，社融口径的新增人民币贷款1.27万亿元，同比少增1501亿元；表外非标融资减少1058亿元，同比多减1768亿元，其中委托贷款增加177亿元，同比多增592亿元，信托贷款减少1362亿元，同比多减1046亿元，表外票据融资增加127亿元，同比少增1314亿元；政府债券净融资9738亿元，同比少增4050亿元；企业债券融资4341亿元，同比多增682亿元。 综合看上述数据，8月政府债发行明显提速，不过由于2020年8月的高基数效应，导致增量角度对社融的增长影响仍偏负面。纵观剩余额度以及预算调整数据，在落实好政治局会议政策“做好两年政策衔接，今年底明年初形成实物工作量”的指引下，年内的发行仍有一定压力。信托贷款方面，规模收缩加速。2020年下半年信托贷款收缩规模达到9724亿元，基数相对较高，今年下半年信托贷款收缩对整个社融的拖累效应不大。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2 信贷增长略低于市场预期 8月，新增贷款1.22万亿元，同比少增600亿元，略低于市场预期。从结构上看，企业端中长期贷款明显转弱。 居民端贷款增加5755亿元，同比少增2660亿元。其中，短期贷款增加1496亿元，同比少增1348亿元，中长期贷款增加4259亿元，同比少增1312亿元。主要受到房贷额度收紧，以及相关利率上行等因素的影响。 企业端，8月中长期贷款新增5215亿元，同比少增2037亿元。受地方隐性债务和房地产监管因素的影响，中长期贷款整体增长乏力，考虑到稳增长以及防风险等因素的影响，未来几个月中长期贷款或有改善。短期贷款方面，新增仍相对较弱。票据充量明显。 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 3 M1环比下行0.7个百分点 8月，人民币存款增加1.37万亿元，同比少增5700亿元。结构上，住户存款增加3338亿元，同比少增635亿元，非金融企业存款增加5608亿元，同比少增1883亿元。而非银金融机构存款增加993亿元，同比多增3605亿元。财政存款增加1724亿元，同比少增3615亿元。 8月M2同比8.2%，环比下行0.1个百分点；M1同比4.2%，环比下行0.7个百分点。 图表4：M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 4 风险提示 债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 6 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场