东方证券股份有限公司发布研究报告，对龙元建设进行中报点评。由于PPP项目施工拖累，龙元建设21H1实现收入、归母净利润和扣非净利润分别为103亿、4.1亿和3.4亿，YoY+2.5%、7.3%和-9.9%。其中，公司出售青山湖股权以及参股公司利润确认，产生投资净收益5865万元，扣非净利润更真实反映经营业绩。Q2单季度实现收入和扣非净利润分别为52.4亿和1.6亿，YoY-1.8%和-16.0%。传统施工收入68.3亿，YoY+20.1%，新接施工订单104.6亿，YoY+27.8%，项目主要分布在发达地区，且公建/厂房/市政类项目占比36.4%，订单质量持续优化。21H1公司装饰与钢结构收入6.5亿，YoY+2.1%，增速有所放缓，主要受幕墙业务拖累，21H1子公司大地钢构/信安幕墙收入分别为4.8亿和1.4亿，YoY+24.0%和-36.6%。预计22H2公司宣城30万吨钢结构产能有望投产，钢结构业务增长有望提速。21H1公司PPP项目投资收入7.0亿，YoY+39.7%，主要由于新增5个进入/部分进入运营期的项目，高增长趋势有望延续。公司布局高端制造领域，积极探索BIPV。公司率先瞄准航空发动机零部件环节，战略投资航宇科技，目前持股约19%，为第二大股东。21H1航宇科技实现收入和归母净利润4.0亿和0.6亿，YoY+39.8%和102.8%，截至9/3航宇科技市值约87亿。近期，公司与光伏领域的相关公司进行了交流合作，未来可在光伏建筑一体化BIPV领域进行深度合作。目前公司已全面梳理了在手的屋顶资源，并在部分PPP项目的屋顶上布置了分布式光伏发电设施进行实践。公司传统施工业务增质提效，积极探索BIPV领域。参考可比公司平均估值，我们认可给予公司21年14X
