2021中报点评：业绩增长稳健，规模扩张可期

建桥教育发布2021年中报，实现营收3.48亿元，同比增长24.6%；毛利率持续增长至64.8%，净利润1.12亿元，同比增长7.6%。公司已完成营利性转设，但由于关于营利性民办学校的税收优惠政策暂未落地，公司保守按照25.0%的所得税率计提，因此所得税大幅提升，导致净利润增速放缓。分红政策保持稳定，每年派息两次，中期每股派息10.00港仙。公司计划招生数7195人，8个专业学费上调30.0%~40.0%，平均学费上涨5.6%。三期工程将于2022年9月投入使用，校园容量将提升4000人至2.60万人。公司将继续关注以华东地区，尤其是长三角地区本科院校为主的互补或优质标的，并拓展包含学历教育和职业教育的新增长领域。公司专业质量行业领先，师资力量雄厚稳定，生师比17.3:1，在业内较低；全职教师中博士比例25.5%；位于上海的临港新片区，享有地域优势。公司预计FY2021-2023的收入分别为7.20、8.34和9.73亿元；调整后净利润为2.77、3.52和4.35亿元。我们维持对公司的“买入”评级和合理估值区间6.72~9.41港元。