深度研究报告：差异化布局的生物药新星

康诺亚-B（2162.HK）是一家专注于自身免疫及肿瘤治疗领域创新生物药的研发与产业化的企业。公司的产品管线不断丰富，已拥有包含10款候选药物的差异化产品线，其中5款药物已处于临床阶段，同靶点产品研发进度领先。公司的核心产品CM310是国内首款进入临床的IL-4Rα单抗，特异性皮炎、哮喘、鼻窦炎三大适应症临床进度领先。初步数据显示，CM310有望取得较度普利尤单抗更好的疗效和安全性，凭借低毒优效性迅速占领儿童特异性皮炎的巨大蓝海市场。此外，CMG901为全球首个Claudin 18.2 ADC，有望显著优于单抗品种。我们预计2021-2023年，公司扣非净利润-2.07、-2.42、-2.71亿元。根据DCF模型测算，我们给予公司整体估值165.46亿元，按照人民币兑港元汇率1.20换算，约为199.14亿港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。