8月中国物价数据公布，CPI环比0.1%、同比0.8%；PPI环比0.7%、同比9.5%。保供稳价政策执行力度较弱，PPI同比再次快速上扬，加工工业PPI同比创下历史新高，上游涨价向下游传导的压力加大，经济“类滞胀”风险上升。细分来看值得关注的信息如下：1、需求弱叠加疫情冲击，核心CPI同比时隔半年再度回落。8月CPI环比明显低于季节性均值，食品烟酒（猪肉环比跌幅收窄但仍大幅低于前三年8月的环比均值10.3%）、交通通信（成品油降价）和其他项（金价下跌）是主要拖累。从同比看，食品、工业消费品和服务三者的CPI同比均较上月回落，8月核心CPI同比1.2%，时隔半年再次回落，除受局部地区疫情的短期冲击外，也映射出终端需求偏弱。2、加工工业PPI同比创历史新高，下游行业的成本压力进一步上升。生产资料内部，采掘工业PPI环比3.0%，主要是煤炭开采和洗选业在支撑，需求旺盛叠加供应整体偏紧，其8月环比上涨6.5%；原材料工业PPI环比连续2个月上升，印证了保供稳价政策的实际执行力度不强；加工工业PPI环比0.7%，同比8.0%是1996年有统计以来的最高值。加工工业是连接生产资料和生活资料的环节，生产资料内部（采掘工业→原材料工业→加工工业）的传导一直通畅，但加工工业2012年后涨价向生活资料的传导减弱，即加工工业品涨价增加了生活资料生产企业的成本，但后者并没有转移出去。加工工业PPI同比创新高，下游生活资料行业的成本压力进一步上升。生活资料内部，耐用消费品PPI同比连续6个月回升，上游涨价已逐步向下游传导。8月铁矿石和原油价格环比跌幅靠前，输入性因素对国内PPI的影响有所减弱。3、PPI同比居高不下，CPI同比也有回升压力。PPI方面，最大影响因素仍是政策，一些行业和地方政府在长期减碳与短期保供稳价之间向前者倾斜，对扩大生产、新上项目持谨慎态度，部分产品如煤炭、钢铁
