8月中国制造业PMI为50.1%，较前值下降0.3个百分点。具体来看，需求明显回落，新订单指数去年3月以来首次跌破50%。同时，供给方面，生产和进口指数分别为50.9%和48.3%，较上月下降0.1个百分点和1.1个百分点。价格方面，原材料价格和出厂价格指数分别为61.3%和53.4%，较上月上下降1.6个百分点和0.4个百分点。企业方面，小型企业PMI指数继续处于荣枯分水线之下为48.2%。同时，海外需求结构的跷跷板效应和阶段性疫情反复制约出口。因此，经济后续仍有下行压力，跨周期调节的必要性在不断提升，发力点为继续加大专项债对基建投资的支持，等待目前“宽货币，紧信用”的市场环境向“宽货币，宽信用”切换。我们预计社融增速有望在9-10月触底，但Q4仍有望出现“两下一上”基本面组合进而对市场形成阶段性掣肘。
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