孚能科技（688567）2021年中报点评：公司21H1实现营收8.77亿元，同比增长207.26%，实现归母净利润-2.26亿元，亏损同比扩大29.32%；实现扣非后归母净利润-3.37亿元，亏损同比扩大48.69%。其中21Q2实现营收5.10亿元，同比增长213.58%，环比增长39.18%；实现扣非后归母净利润-1.43亿元，亏损同比扩大24.62%，环比减少26.71%。公司计划在安徽芜湖三山经济开发区建设年产24GWh新能源电池项目，一期项目12GWh计2021年10月开工，第二个子项目将根据双方约定和客户及市场需求适时启动。预计毛利率将大幅回升，经营情况持续改善。公司已在Q2开始正式批量供应戴姆勒EVA 2平台欧洲车型，我们预计出货量会随着镇江产能的不断扩充呈指数化增长态势，因此21Q3是戴姆勒项目导入后的关键转折点，营收将有望进入高速增长的通道，公司已经迈过前期客户导入的阵痛期，进入批量出货的收获季，21/22年激励目标实现确定性较强。公司现有软包产能21GWh，其中有效产能约13GWh，镇江二期8GWh预计年底建成，在建产能包括镇江三期8GWh（明年底投产）、吉利合资首期12GWh（23年投产）以及新增芜湖一期12GWh（满足24、25年需求）未来两年公司共有32GWh产能投产，预计到2023年底产能将接近50GWh。公司当前股价对应2021-2023年PE分别为405/80/39x，考虑公司行业地位及可比公司估值水平，给予2023年62x 行业平均PE估值水平，对应股价为59.7元/股，维持“强推”评级。
