策略周报（9月第1周）：中报是周期行情的终点吗？

本报告主要探讨了中报披露前后市场表现和未来投资策略。作者认为，上游业绩的确定性是宏观风险最好的对冲，而从趋势上来看，成长与价值大概率收敛。从目前市场运行的趋势来看，这两个判断都在持续得到印证。中报披露前后，业绩高增板块盘面上出现较大波动，尤其是部分上游资源股在业绩公告后出现了兑现压力。接下来是盈利增速回落、ROE还在上行的阶段，作者总结了历史上盈利增速见顶、ROE还在上行阶段的经验，并给出了对未来市场的启示。作者建议继续看好上游周期股的表现，同时关注新基建发力方向。报告的风险提示包括疫情发展失控、经济大幅衰退和政策超预期变化。