业绩保持高速增长，优质资产注入发展可期

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 业绩保持高速增长，优质资产注入发展可期 [Table_Title2] 正荣服务(6958.HK) [Table_DataInfo] 评级： 增持 股票代码： 6958 上次评级： 增持 52 周最高价/最低价(港元)： 6.2/3.67 目标价格(港元)： 总市值(亿港元) 51.56 最新收盘价(港元)： 4.97 自由流通市值(亿港元) 51.56 自由流通股数(百万) 1,037.50 [Table_Summary] 事件概述 公司发布2021年半年报，公司上半年实现收入6.84亿元，同比+54.2%，归母净利润1.01亿元，同比+69.6%。 ► 业绩表现亮眼，业态结构优化 公司2021H1实现收入6.84亿元，同比+54.2%，归母净利润1.01亿元，同比+69.6%。公司净利润率为15.0%，较2020年同期提升1.3个百分点。公司业绩保持高速增长，盈利能力持续增强。截至报告期末，公司在管面积5624万平方米，较2020年底增长36.3%。公司非住业态管理面积为2660万平方米，占比47.3%。公司从成立之初的住宅为主向多元化发展，成功拓展商办、学校、医院等业态，实现业态结构的均衡合理。 ► 增值服务高速成长，显著增厚公司利润 2021H1，公司社区增值服务实现收入1.15亿元，同比增长90.7%，占收入的比例为16.9%，较去年同比增长3.3个百分点。公司非业主增值服务实现收入2.42亿元，同比增长53.6%，占收入的比例为35.4%。公司增值服务收入增速高于基础物管服务，尤其是社区增值服务的高速成长，展示了公司深挖业务潜力、实现收入多元化的能力。 ► 正荣商业注入，未来增长可期 2021年6月9日，公司收购正荣商业管理公司99%股权，总代价为8.91亿元。正荣商业预计2021年贡献收入2.5亿元，利润贡献6000万元以上。截至报告期末，正荣商业在管23个项目，在管面积149万平方米。正荣商业优质资产的注入，将显著提升公司的收入规模和在商业物业管理领域的竞争力。 投资建议 正荣服务业绩高速成长，市场拓展成绩优秀，增值服务稳步推进，优质资产正荣商业顺利注入。我们上调公司的盈利预测，预计正荣服务2021-2023年营业收入为18.2/26.9/39.6亿元（2021/2022年预测前值为17.9/24.3亿元），EPS分别为0.31/0.45/0.62元（2021/2022年预测前值为0.30/0.42元，1港元=0.83元），对应PE为13.3/9.2/6.6倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 第三方扩展不及预期，人工成本上升 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 719.34 1107.49 1816.59 2692.73 3961.44 YoY（%） 57.58% 53.96% 64.03% 48.23% 47.12% 归母净利润(百万元) 105.36 171.65 322.38 467.64 645.48 YoY（%） 165.97% 62.92% 87.81% 45.06% 38.03% 毛利率（%） 34.14% 34.77% 37.09% 36.50% 35.07% 每股收益（元） — 0.17 0.31 0.45 0.62 ROE（%） 94.49% 12.59% 19.13% 21.72% 23.07% 市盈率 — 20.02 13.28 9.15 6.63 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_Author] 分析师：由子沛 研究助理：侯希得 研究助理：肖峰 邮箱：youzp@hx168.com.cn 邮箱：houxd@hx168.com.cn 邮箱：xiaofeng@hx168.com.cn 联系电话： 联系电话： 联系电话： 证券研究报告|港股公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年09月03日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p184806 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 1107.49 1816.59 2692.73 3961.44 净利润 171.65 322.38 467.64 645.48 YoY(%) 53.96% 64.03% 48.23% 47.12% 折旧和摊销 11.13 0.35 0.33 0.32 营业成本 719.38 1139.54 1705.02 2565.82 营运资金变动 -44.89 162.23 129.66 243.65 营业税金及附加 经营活动现金流 160.28 489.63 604.72 898.76 销售费用 0.00 0.00 0.00 0.00 资本开支 -5.68 0.00 0.00 0.00 管理费用 140.00 235.48 346.35 511.06 投资 0.00 -0.01 0.01 0.01 财务费用 0.36 0.74 0.67 0.67 投资活动现金流 -16.68 2.64 3.15 4.55 资产减值损失 股权募资 1141.71 0.00 0.00 0.00 投资收益 -0.15 0.00 0.00 0.00 债务募资 7.00 -14.00 0.00 0.00 营业利润 234.62 441.57 641.36 884.56 筹资活动现金流 1150.77 -15.16 -1.16 -1.13 营业外收支 2.59 2.65 3.14 4.54 现金净流量 1233.07 477.11 606.72 902.17 利润总额 236.69 443.48 643.83 888.43 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 所得税 61.53 114.53 166.64 229.78 成长能力 净利润 175.16 328.96 477.20 658.66 营业收入增长率 53.96% 64.03% 48.23% 47.12% 归属于母公司净利润 171.65 322.38 467.64 645.48 净利润增长率 62.92% 87.81% 45.06% 38.03% YoY(%) 62.92% 87.81% 45.06% 38.03% 盈利能力 每股收益(元) 0.17 0.31 0.45 0.62 毛利率 34.77% 37.09% 36.50% 35.07% 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 净利润率 15.82% 18.11% 17.72% 16.63% 货币资金 1451.51 1928.62 2535.34 3437.51 总资产收益率ROA 8.69% 12.36% 13.33% 13.50% 预付款项 净资产收益率ROE 12.59% 19.13% 21.72% 23.07% 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力 其他流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 3.26 2.85 2.61 2.43 流动资产合计 1830.36 2462.38 3364.45 4638.31 速动比率 3.26 2.85 2.61 2.43 长期股权投资 0.00 0.01 0.00 -0.01 现金比率 2.58 2.23 1.96 1.80 固定资产 7.02 6.67 6.34 6.02 资产负债率 29.97% 34.33% 37.62% 40.47% 无形资产 97.19 97.19 97.19 97.19 经营效率 非流动资产合计 145.33 144.98 144.64 144.31 总资产周转率 0.56 0.70 0.77 0.83 资产合计 1975.68 2607.37 3509.09 4782.62 每股指标（元） 短期借款 14.00 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.17 0.31 0.45 0.62 应付账款及票据 167.51 189.45 313.33 455.52 每股净资产 1.33 1.65 2.11 2.74 其他流动负债 303.80 551.86 791.96 1178.34 每股经营现金流 0.15 0.47 0.58 0.87 流动负债合计 562.28 865.44 1290.45 1905.79 每股股利 0.08 0.05 0.06 0.06 长期借款 13.38 13.38 13.38 13.38 估值分析 其他长期负债 16.39 16.39 16.39 16.39 PE 20.02 13.28 9.15 6.63 非流动负债合计 29.76 29.76 29.76 29.76 PB 2.48 2.50 1.96 1.50 负债合计 592.04 895.20 1320.21 1935.55 股本 7.87 7.87 7.87 7.87 少数股东权益 20.07 26.65 36.20 49.38 股东权益合计 1383.64 1712.17 2188.88 2847.07 负债和股东权益合计 1975.68 2607.37 3509.09 4782.62 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|港股公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 由子沛：华西证券房地产行业首席分析师，同济大学及美国西北大学联合培养土木工程专业博士，获得三项国家发明专利，擅长房地产行业政策研究与数据分析，曾就职于民生证券研究院任房地产行业首席分析师；中国财富网“社区金融高峰论坛”特邀嘉宾，证券时报第二届中国证券分析师“金翼奖”房地产行业第三名，第八届Wind“金牌分析师”房地产行业第一名。 侯希得：悉尼大学硕士学位，曾就职于民生证券，2019年加入华西证券任房地产行业分析师。 肖峰：同济大学土木工程专业学士，上海财经大学金融硕士，2020年加入华西证券任房地产行业助理分析师。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐