多领域打响甜味战争，全球龙头充当开路先锋

金禾实业是一家全球第四、五代代糖龙头公司，主要生产甜味剂，包括安赛蜜和三氯蔗糖。公司拥有安赛蜜产能1.2万吨，三氯蔗糖产能8000吨，均已形成单寡头垄断格局；甲乙基麦芽酚产能5000吨，在建产能5000吨，未来将和北京天利海、新和成形成三寡头格局。公司定远项目将生产医药中间体和食品防腐剂等产品，丰富公司主营产品，深化公司精细化工产品链，巩固一体化上下游协同优势，打开公司未来成长空间。我们预计公司2021年-2023年将实现营业收入49.7、55.8、58.0亿元，将实现归母净利润9.9、12.6、14.1亿元，对应EPS为1.76、2.24、2.51元/股，按照行业平均估值水平25倍PE估值，2021年目标价44.0元/股，给予“买入”评级。