本周四凌晨，美联储公布了7月28日联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议纪要。与会议声明及美联储主席鲍威尔接受采访时的言论相比，本次会议纪要表明，7月议息会议首次讨论了Taper的可能性及后续计划。虽然纪要同样指出本次会议尚未对未来缩减购债计划做出任何决定，但受到纪要中流露出的“鹰气”影响，美股三大指数当日均遭遇震荡下挫。对于本次会议纪要有关Taper的讨论，我们认为：1）多项关键指标明显修复，本次会议讨论Taper符合预期。我们在报告《美联储对就业乐观，讨论Taper将至——2021年6月美联储议息会议简评》中提出，美联储大概率将在7月议息会议中开始讨论Taper（但并非官宣）；在我们对于7月会议声明点评中也认为，美联储为了表现出足够的“自信”，势必要对资产购买进行一定讨论。2）Taper开始时间尚未达成一致，就业情况成为主要标准。目前就业情况已经成为美联储正式提出Taper的主要标准，考虑到6、7月强劲的非农数据及失业率，以及本周再创疫情以来新低的初请失业金人数，未来美国就业恢复的前景趋于明朗。3）节奏方面，预计前期将出现“小步慢跑”的情形，但后期存在调整的可能性。考虑到对市场的冲击，美联储前期应该更倾向于选择以较慢速度缩减购债，并在过程中根据实际情况调整缩减步伐。4）结构方面，预计短时间内国债与机构MBS购买规模将同比例缩减，并在过程中进行灵活调整。目前美国房地产市场的繁荣已经引起美联储的关注，在缩减过程中，美联储有可能根据实际情况对购买的资产进行灵活调整，同时借此对市场释放一定的信号。5）加息可能并不会提早到来。鉴于美联储一再否认Taper与加息间的必然联系，我们认为，美联储短时间内并不急于加息，市场对此也已经形成一定预期。 总体来说，本次会议纪要最大的变化就是表明美联储已开始对Taper进行讨论，但市场对此已有一定预期，因此并未造成太大影响。对于美联储未来的缩减计划，我们认为大概率在今年四季度开始，且初期将以“小步慢跑”与“同步缩减”相结合，并在过程中进行灵活调整；且Taper提上日程并不意味着加息的开始，二者之间是相互独立的
