多因素致利润下滑，未结资源仍旧充足

中南建设发布2021年半年报，实现营收384.8亿元，同比增长29.6%，归母净利润17.5亿元，同比下降14.7%。利润下滑主要受非并表项目结算减少影响，期内综合毛利率同比降0.97个百分点至16.3%。期末合同负债1288.2亿元，为近一年营收1.5倍，未结资源仍旧充足。销售快速增长，拿地成本改善。2021H1销售额1089.8亿元，同比增长33.9%，销售面积790.1万平米，同比增长29.7%，销售均价13793元/平米，同比增长3.2%。期末公司全部开发项目505个，可竣工资源共计4740万平米，其中一二线占比约33%。财务状况稳健，经营性净现金流持续为正。2021H1末净负债率95.3%、剔除预收款后的资产负债率77.4%、现金短债比1.03倍，三条红线黄档达标。预计2021-2023年EPS分别为2.09元（原为2.36元）、2.28元（原为2.88元）、2.48元（原为3.25元），当前股价对应PE分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍。维持“推荐”评级。