2021年度中期业绩点评：非运营商业务成为主力，驱动整体业绩重回稳健增长

中国通信服务（0552.HK）发布2021年度中期业绩，超出预期。公司1H21收入641亿元，同比增长19%，主要来自国内非运营商集客市场和国内运营商市场收入的增长。非运营商业务已成为公司业绩的主要驱动力，占营收比重从1H20的41%扩大到1H21的46%。公司引入战略投资者和与国网信通产业集团签订战略合作框架协议，以加速非运营商业务转型。考虑到未来业绩的稳健增长机会和稳定分红水平，维持目标价4.5港币和“买入”评级。风险提示包括5G建设放缓、运营商业务毛利率压力加大和非运营商业务放缓。