芒果超媒作为一家国企背景的长视频平台，其内容制作的优势在“饭圈”整治长期有利于行业健康发展、行业低谷期凸显公司内容优势的背景下，将持续凸显。同时，公司内容排期波动影响上半年会员增长，下半年环比持续改善，且季风剧场数量质量持续提升，但不唯“流量”至上的坚持更为难得。预计公司2021~2023年收入分别为177.7亿/226.2亿/293.2亿，同比增速分别为26.9%/27.3%/29.6%；归母净利润分别为25.3亿/32.1亿/40.2亿，同比增速分别为27.7%/26.7%/25.3%，对应三年PE估值分别为35X/28X/22X。我们看好公司下半年内容储备，对具体业务采用分部估值法，维持之前对于芒果市值的预测，对应总市值在1438亿~1745亿，目标价76.9元~93.3元，维持“推荐”评级。
