本周申万医药指数上涨0.61%，位列全行业第21，跑输沪深300指数和创业板指数。本周周专题，我们深度论述智飞新冠疫苗三期数据的正确理解方式，继续强烈建议关注智飞生物，同时对周中的疫苗“集采”文件进行了解读。近期复盘：本周医药整体是波动巨大的一周，三天反弹一天暴跌，我们认为原因如下：上周周报我们讨论到，如果说2018年医药下跌是因为集采预期尺度超预期的话，那么这次下跌是因为高估值状态下宏观政策新环境下的支付端变革集采边界混沌超预期担忧（就像市场讨论的万物皆可集采一样，甚至突破医保边界），同时匹配当下政策环境下的省级层面执行意愿、尺度担忧，引发了一些行业运行大逻辑上的担忧。本周前三天反弹源于大跌后部分医药基金较大幅度申购，但周三晚山东流感集采一纸文件（虽然此集采非彼集采），再次带动大家集采边界担忧情绪再次发酵，但本质上已经是恐慌别人的恐慌了，周四虽然大跌但已无量可放。周末宁波种植牙事件再度发酵，后市会如何？这或许是医药近期最后的较大政策扰动项了。近期存量调结构会更加极致。我们有四个重点观察：第一，中小相对较强，少部分估值到位的超跌核心较强，比如迈瑞等。第二，集采预期影响板块及标的已经泛化，反弹分化乏力。第三，市场已经开始向外需标的、制造类标的调结构，二三线中小市值更好。第四，业绩驱动的相对较强。综上所述，我们建议关注中小市值、业绩驱动的医药标的，同时也要关注外需标的、制造类标的。
