化妆品新规短空长多，Q2调整、期待后续修复

青松股份是一家化妆品制造企业，2021年上半年实现营收19.11亿元，同比增长6.45%，归母净利润1.80亿元，同比下降20.08%。分季度看，1Q21~2Q21营收分别增长20.69%/下降2.85%，归母净利润分别增长8.77%/下降37.07%。化妆品加工业务1H21同增31%，工人储备和原材料成本上升拖累净利同降52%。化妆品新规和口罩高基数影响，化妆品加工业务Q2业绩环比放缓。松节油深加工Q2营收与净利环比提速。建议关注松节油原料价格后续走势。下调21~23年EPS15%/13%/12%至0.92/1.11/1.31元，对应PE 16/13/11倍，维持“买入”评级。