本文是关于晶瑞电材的深度研究报告。晶瑞电材是一家专注于微电子化学品的高新技术企业，主要经营光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电池材料和基础化工材料。公司与海内外知名厂商建立了稳定良好的合作关系，主要客户包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫、三星环新、宁德时代等。公司业绩稳定成长，2016-2020年，公司营收由4.40亿元增至10.22亿元，年复合增速24%。分业务来看，公司光刻胶、超纯化学品和锂电材料三大主营业务分别占总营收18%、20%和34%，合计七成以上。公司持续投入研发资源，研发能力取得长足进步。2020年公司研发投入3384.7万元，共拥有专利72项，其中发明专利45项。2020年下半年，公司投资约1.5亿元购置ASML1900Gi型光刻机及配套设备，满足90-28nm芯片的ArF光刻胶研发。此外，公司积极引入行业核心人才，近期邀请原东京应化中国区部长陈韦帆先生担任光刻胶事业部总经理，有望进一步提高公司在高端光刻胶的研发及市场推广的速度。晶瑞电材的光刻胶业务亟待国产化，光刻胶产业目前主要由日系厂商主导，包括日本JSR、东京应化、信越化学等。中国光刻胶产业规模仍较小，但已有众多厂商积极布局，主要包括晶瑞电材、北京科华、徐州博康、上海新阳等。光刻胶核心壁垒包括原材料壁垒、配方壁垒、设备壁垒和认证壁垒。当前，在技术积累、行业高景气度、国内晶圆厂扩产、以及信越断供等因素影响下，国产光刻胶正处于替代窗口期，行业壁垒有望逐步被打开。晶瑞电材在半导体和新能源两翼齐飞，电材龙头高增可期。公司持续深耕光刻胶、超净高纯试剂和锂电材料三大业务板块。公司深耕光刻胶近30年，技术水平处于国内领先地位，产品类型覆盖高中低分辨率的I线、G线紫外正性光刻胶、环化橡胶型负性光刻胶、
