跟踪报告之六：21H1业绩超预期，全年有望高速增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021年8月27日 公司研究 21H1业绩超预期，全年有望高速增长 ——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之六 买入（维持） 当前价：229.99元 作者 师：刘凯 联系人：栾玉民 luanyumin@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.07 总市值(亿元)： 1395.62 一年最低/最高(元)： 92.05/248.85 近3月换手率： 126.35% 股价相对走势 -24%-4%17%38%59%07/2011/2002/2105/21紫光国微沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 20.37 70.34 88.74 绝对 18.82 102.04 81.22 资料来源：Wind 相关研报 特种集成电路业务下游高景气，全年业绩有望高速增长——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之五（2021-05-17） 特种集成电路业务表现亮眼，21Q1业绩有望高速增长——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之四（2021-04-22） 特种IC之王持续高增长，多品类拓展有望打开新空间——紫光国微（002049.SZ）2020年三季报点评（2020-10-21） 扬我“国微”，“振芯”中华——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之三（2020-09-21） 事件： 2021年8月24日，公司发布2021年半年报，2021年上半年公司实现营收22.92亿元，同比增长56.54%，实现归母净利润8.76亿元，同比增长117.84%。实现扣非归母净利润为8.02亿元，同比增长125.21%，经营活动现金流量净额为1.81亿元。 点评： 21H1业绩高速增长，特种集成电路高景气。公司21H1实现营收22.92亿元，同比增长56.54%，实现归母净利润8.76亿元，同比增长117.84%，公司业绩实现了高速增长，超出市场一致预期，主要系公司产品需求旺盛，订单饱满，特种集成电路业务和智能安全芯片业务高景气所致。在特种集成电路业务高景气及智能卡芯片海外持续放量以及FPGA芯片业务扭亏为盈背景下，公司全年业绩有望持续高增长。 特种集成电路业务高景气，贡献主要利润来源。21H1公司国微电子实现营收13.70亿元，同比增长69.91%，实现净利润7.61亿元，同比增长86.71%，占公司归母净利润比例约87%，贡献了公司主要利润来源，国微电子高速增长一方面来源于特种集成电路行业的高景气，另一方面公司也在深度布局。公司的特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，在重要嵌入式领域获得批量应用。新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位。在模拟产品领域，公司的电源芯片、电源模组、电源监控等产品的市场份额持续扩大。在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域加大研发投入，在部分关键技术上已取得突破。 智能安全芯片海外持续放量，盈利能力改善。公司从事智能安全芯片的子公司紫光同芯21H1实现营收6.39亿元，同比增长29.22%，实现净利润0.38亿元，同比增长238.25%。公司智能安全芯片业务实现了高速增长，公司支持客户中标中国移动1.114亿张超级SIM卡产品集采项目，公司电信芯片产品在海外市场的出货量快速增长，逐步成为市场主流。金融支付安全产品方面，公司产品支持多种数字支付方案，为新型金融支付应用提供支撑，在国内银行IC卡芯片市场份额继续提升；社保卡市场积极推进，在多个项目中取得突破；着重发力海外市场，银行卡、支付终端产品销量持续增长。此外，公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企，并实现批量供货。可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片的研发及产业化相关工作开展顺利，将为公司未来发展带来新的动力。 FPGA业务扭亏为盈，助力公司高速发展。公司从事民用FPGA业务的子公司紫光同创21H1实现营收2.35亿元，同比增长103.02%，实现净利润0.89亿元，去年同期亏损0.91亿元，紫光同创实现扭亏为盈。公司大规模FPGA研发进展顺利，中小规模FPGA多款产品逐步成熟、稳步上量发货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了重要进展。公司已初步完成新一代技术创新产品可编程系统平台芯片SoPC的规划工作，第一代SoPC产品开始研发，为嵌入式终端、边缘计算、云计算加速等特定领域提供深度优化的富有竞争力的系统级解决方案。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 紫光国微子公司深圳国微电子是中国特种集成电路龙头企业。国微电子产品覆盖航空、航天、电子、船舶等重要领域。受益下游行业高景气度，公司特种集成电路业务近年实现收入利润高速增长，2019年和2020年分别实现收入10.79和16.73亿元，同比增长76.5%和55.1%；分别实现净利润5.06和8.77亿元，同比增长101.0%和73.3%，占上市公司总净利润比例分别为125%和109%。 国微电子是国内领先的特种集成电路平台型企业。国微电子是首家启动国家“909”工程的集成电路设计公司，已承接特种装备重点项目200多项和多项国家重大专项项目，是集成电路领域承担国家重大专项项目数最多的民营企业，同时公司为特种FPGA及特种存储芯片的国产主要供应商。国微电子特种集成电路业务的主要产品包括：微处理器、存储器、可编程器件FPGA、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近400个品种，横跨数字、模拟、存储、功率、FPGA等众多领域，相较国内科研院所拥有更强市场化机制和更高的竞争壁垒。 特种集成电路业务深度受益于十四五的下游高景气。（1）新一代的大规模可编程器件FPGA系列产品已经研制完成，该产品的市场前景巨大，是用户国产化率提升的核心器件之一，该产品的顺利推出将进一步强化公司在该产品领域的龙头地位；（2）可编程系统集成芯片（SoPC）产品已经成为国内的标杆性产品；（3）高性能电源类产品的用户快速增长，在多个应用领域实现了国产化率提升；（4）3D封装集成存储器产品销售快速增长，产品应用覆盖面逐步扩大。 盈利预测、估值与评级：公司作为中国特种IC、安全IC、FPGA三大赛道龙头企业，目前受益特种IC下游高景气公司实现快速增长。短期看公司在特种IC下游高景气下将保持持续高增长，长期看公司不断发力高端智能卡芯片市场，FPGA业务国产替代空间巨大且公司技术实力处于国内领先位置，我们看好紫光国微未来广阔的发展空间，我们上调公司21-23年净利润分别为17.81（+25%）、26.33（+42%）、35.72（+40%）亿元，对应PE分别为78x、53x、39x，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路行业预算支出不及预期风险，毛利率波动风险。 图表1：公司盈利预测与估值简表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,430.41 3,270.26 4,876.78 6,970.75 9,497.27 营业收入增长率 39.54% -4.67% 49.13% 42.94% 36.24% 净利润（百万元） 405.76 806.42 1,781.16 2,632.56 3,571.88 净利润增长率 16.61% 98.74% 120.87% 47.80% 35.68% EPS（元） 0.67 1.33 2.94 4.34 5.89 ROE（归属母公司)（摊薄） 9.69% 16.25% 26.74% 28.88% 28.75% P/E 344 173 78 53 39 P/B 33.3 28.1 21.0 15.3 11.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2021-08-25。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 附录 图表2：2018-2021H1公司收入结构（按产品） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表3：紫光国微历年收入及增速（单位：亿元） 图表4：紫光国微历年归母净利润及增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表5：同芯微电子历年收入和增速（单位：百万元） 图表6：同芯微电子历年净利润和增速（单位：百万元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。注：同芯微为公司100%控股子公司。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 图表7：国微电子历年收入和增速（单位：百万元） 图表8：国微电子历年净利润和增速（单位：百万元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。注：国微电子为公司100%控股子公司。 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 图表9：紫光同创近三年营业收入和净利润（单位：百万元） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理。注：公司持股紫光同创36.5%。 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 紫光国微（002049.SZ） 紫光国微历史报告汇总 公司深度报告 1、 《特种IC快速增长，并购Linxens打造安全芯片全产业链布局——紫光国微（002049.SZ）投资价值分析报告》2020-04-19 公司点评与跟踪 2、 《特种集成电路业务下游高景气，全年业绩有望高速增长——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之五》2021-05-17 3、 《特种集成电路业务表现亮眼，21Q1业绩有望高速增长——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之四》2021-04-22 4、 《特种IC之王持续高增长，多品类拓展有望打开新空间——紫光国微（002049.SZ）2020年三季报点评》2020-10-21 5、 《扬我“国微”，“振芯”中华——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之三》2020-09-21 6、 《20H1和20Q3业绩大增，中国特种芯片之王步入快速成长通道——紫光国微（002049.SZ）2020年半年报点评》2020-08-20 7、 《中国特种集成电路平台型王者——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告之二》2020-07-05 8、 《五问五答，再看国微——紫光国微（002049.SZ）跟踪报告》2020-05-18 行业点评与跟踪 9、 《面板加速成长，半导体景气高企——电子行业2020年年报及2021年一季报总结》2021-05-04 10、 《晶圆代工景气高企，核心推荐半导体设计龙头——半导体3月跟踪报告》2021-04-02 11、 《中芯国际许可证或已落地，功率半导体景气度不减——半导体2月跟踪报告》2021-03-04 12、 《一个世界，两套系统，G2时代下的国产替代和智能创新——电子行业2021年投资策略》2021-01-12 13、 《半导体产业高景气，面板价格持续上涨——电子行业景气数据跟踪报告之二（2020年12月）》2020-12-20 14、 《全球半导体景气高企，投资主轴关注设计龙头——半导体行业跟踪报告之一》2020-11-09 15、 《2020Q3业绩前瞻的启示——电子通信行业10月投资策略》2020-10-12 16、 《军工、红外和苹果产业链持续高景气——电子行业2020年半年度总结和9月投资策略》2020-09-01 17、 《中芯国际扩产与H公司IDM，国产半导体设备与材料空间广阔——电子通信行业2020年8月投资策略》2020-08-02 18、 《一个世界两套系统，创新重启加速替代——电子行业2020年下半年投资策略》2020-06-23 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 紫光国微