Q2净利同增82%，复兴之旅稳步推进

上海家化发布2021年半年度报告，营收和归母净利润分别同比增长14.26%和55.84%。分品类看，护肤增速接近30%，其中佰草集近40%/典萃60%+/玉泽低个位数增长；个护同增高个位数，其中六神高个位数/家安近20%；母婴双位数增长，其中启初40%+/汤美星高个位数；合作品牌同增10%+，其中片仔癀高个位数，D&C接近25%。分渠道看，线下快速增长，线上仍处调整中、待进一步发力。毛利率为64.26%（+2.43%），在原材料大幅涨价仍提升，主要为各个品牌聚焦头部SKU、优化结构；销售费用率47.06%（+1.28PCT）主要为增加股权激励费用2500万（部分归属管理费用）、私域新增投放2000万、管理费用率8.62%（-0.25PCT）主要为人员精简、福利和办公费节省、研发费用率1.88%（持平）。存货及应收账款周转加快，总体运营效率提升。维持21~23年EPS预测为0.78/1.12/1.49元，21~23年PE分别为67/47/35倍。