华创证券发布研报，对好莱客（603898）2021年半年报进行点评。2021H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.2/1.4/1.3亿元，YoY+105.8%/+80.1%/+131.8%，较2019年同比增长62.6%/-7.2%/+1.4%。核心衣柜业务营收8.8亿元，占全部业务比重58.9%，同比增长40.9%；橱柜/木门/成品配套/门窗营收分别为0.84/4.5/0.53/0.28亿元，YoY+80.9%/+3282.7%/+122%/+76.8%。零售端，公司采取“经销为主，直营为辅”模式，2021H1经销/直营分别实现营收10.4/0.4亿元，YoY+60%/36.3%。工程端，2021H1实现营收4.2亿元，YoY+1258.6%，受益于公司与湖北千川的协同整合，伴随产能爬坡木门业务毛利率提升，并成功切入华南市场，与新的战略客户签约。短期毛利率略有承压，费用管控能力提升。公司预计2021-2023年归母净利润分别为3.86/4.5/5.58亿元，对应EPS分别为1.24/1.45/1.79元，对应当前股价PE分别为10/8/7倍。我们下调公司目标价21.5元/股，对应2021年17倍PE，维持“强推”评级。
