二季度反转，全年业绩有望高增

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二季度反转，全年业绩有望高增 ■事件：公司发布2021年半年报，报告期内实现营业收入8.42亿元，同比增长36.83%，实现归母净利润5270万元，同比下滑38.4%；经营性现金流净额-8064万元，同比下滑897.74%。二季度单季度，实现营业收入5.82亿元，同比上升51.6%；归属于上市公司的股东净利润7224万元，同比增长3%。 ■点评： 二季度环比拐点初现。公司上半年业绩受到多重因素压制：海外新冠疫情、美国对中国科技企业的压制、半导体涨价、公司厂房搬迁导致产能不足等，特别是Q1业绩受到严重影响。公司采取多重手段积极应对这些负面因素，并在Q2取得了同比+51.6%的收入增速和同比+3%的净利润增速。我们认为公司正逐步找回自己的节奏，下半年业绩可期。 主力行业维持高景气度。对公司收入贡献较大的行业为两客一危>出租车>通用>公交，上半年收入分别为4.64亿/1.06亿/1.48亿/1.05亿，增速分别为121%/146%/-29%/-6%。两客一危方面，交通运输部联合公安部等五部制定了《危险货物道路运输安全管理办法》，力图从源头开始，全链条加强安全管理，此外，海外已知的货车数量在1.2亿辆以上，其中北美货车超过4000万、欧洲超过4500万、独联体超过3000万、南非超过600万，目前这些市场的主动安全还处在起步阶段。 商用车安全及信息化领域的先行者。公司充分利用先进的AI、大数据等手段帮助商用车用户解决安全和效率的问题，并且在领域内有着较为深厚的积淀，形成了一定深度的护城河。我们看好公司的长远发展。 ■投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.36元、1.92元、2.50元，同比+0%/+42%/+30%，给予“买入-A”评级。 ■风险提示：中美贸易战加剧，原材料提价风险，公司业务发展不及预期。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 1,563.7 1,609.0 2,282.1 3,190.5 4,276.0 净利润 194.7 234.9 234.2 332.1 432.0 每股收益(元) 1.13 1.36 1.36 1.92 2.50 每股净资产(元) 7.97 8.94 10.02 11.31 13.04 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 40.8 33.8 33.8 23.9 18.3 市净率(倍) 5.8 5.1 4.6 4.1 3.5 净利润率 12.5% 14.6% 10.3% 10.4% 10.1% 净资产收益率 14.1% 15.2% 13.5% 17.0% 19.2% 股息收益率 0.9% 1.1% 0.7% 1.3% 1.7% ROIC 80.9% 111.6% 38.9% 38.4% 49.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021年08月22日 锐明技术（002970.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 投资评级 买入-A 首次评级 6个月目标价： 60元 股价（2021-08-22） 45.85元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（亿元） 79 流通市值（亿元） 39 总股本（亿股） 0.85 流通股本（亿股） 0.56 12个月价格区间 35.16/73.41元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 吕伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 黄净 分析师 SAC执业证书编号：S1450519100003 huangjing2@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -41%-32%-23%-14%-5%4%13%22%202 0-08202 0-12202 1-04锐明技术 中小100 2 公司快报/ 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 1,563.7 1,609.0 2,282.1 3,190.5 4,276.0 成长性 减:营业成本 882.6 928.1 1,354.4 1,886.7 2,505.6 营业收入增长率 32.2% 2.9% 41.8% 39.8% 34.0% 营业税费 13.0 9.0 10.5 14.7 19.7 营业利润增长率 43.0% 13.2% -0.8% 41.5% 30.0% 销售费用 192.0 168.0 239.6 335.0 449.0 净利润增长率 28.8% 20.6% -0.3% 41.8% 30.1% 管理费用 101.4 110.2 159.7 220.1 290.8 EBIT DA增长率 42.5% 11.9% 7.2% 38.6% 29.0% 研发费用 169.8 211.1 308.1 421.1 564.4 EBIT增长率 43.2% 11.2% 9.3% 41.3% 30.4% 财务费用 1.6 10.7 -5.1 -7.8 -8.6 NOPLAT增长率 26.9% 25.5% -6.6% 41.3% 30.4% 资产减值损失 -6.8 -7.2 - - - 投资资本增长率 -9.0% 167.9% 43.0% 1.4% 37.9% 加:公允价值变动收益 - - -1.3 0.2 0.3 净资产增长率 214.7% 13.2% 11.9% 13.0% 15.3% 投资和汇兑收益 -3.0 42.2 45.0 45.0 20.0 营业利润 230.3 260.7 258.5 365.8 475.5 利润率 加:营业外净收支 0.4 -3.1 - - - 毛利率 43.6% 42.3% 40.7% 40.9% 41.4% 利润总额 230.7 257.6 258.5 365.8 475.5 营业利润率 14.7% 16.2% 11.3% 11.5% 11.1% 减:所得税 31.7 19.2 19.2 27.2 35.4 净利润率 12.5% 14.6% 10.3% 10.4% 10.1% 净利润 194.7 234.9 234.2 332.1 432.0 EBIT DA/营业收入 14.5% 15.7% 11.9% 11.8% 11.3% EBIT /营业收入 13.3% 14.4% 11.1% 11.2% 10.9% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 19 25 20 13 8 货币资金 1,109.7 958.2 843.8 1,062.2 1,041.3 流动营业资本周转天数 42 49 63 63 63 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 297 415 333 285 261 应收帐款 405.3 452.5 815.3 868.6 1,388.2 应收帐款周转天数 83 96 100 95 95 应收票据 57.2 57.7 107.2 132.1 188.6 存货周转天数 42 48 53 50 47 预付帐款 29.7 48.5 65.7 73.3 129.0 总资产周转天数 336 486 401 332 294 存货 202.3 229.9 447.3 443.7 669.9 投资资本周转天数 54 93 116 98 88 其他流动资产 54.8 99.7 98.5 100.2 99.5 可供出售金融资产 - - 2.4 0.8 1.1 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 14.1% 15.2% 13.5% 17.0% 19.2% 长期股权投资 2.7 4.0 4.0 4.0 4.0 ROA 9.7% 10.4% 8.5% 11.0% 11.3% 投资性房地产 1.9 1.7 1.7 1.7 1.7 ROIC 80.9% 111.6% 38.9% 38.4% 49.4% 固定资产 88.7 134.1 119.1 104.1 89.1 费用率 在建工程 1.7 183.7 183.7 183.7 183.7 销售费用率 12.3% 10.4% 10.5% 10.5% 10.5% 无形资产 19.7 33.3 30.6 27.8 25.1 管理费用率 6.5% 6.8% 7.0% 6.9% 6.8% 其他非流动资产 77.4 85.6 81.5 80.8 76.1 研发费用率 10.9% 13.1% 13.5% 13.2% 13.2% 资产总额 2,051.3 2,288.8 2,800.6 3,082.9 3,897.2 财务费用率 0.1% 0.7% -0.2% -0.2% -0.2% 短期债务 26.0 49.1 - - - 四费/营业收入 29.7% 31.1% 30.8% 30.4% 30.3% 应付帐款 314.7 376.6 634.9 678.9 1,053.3 偿债能力 应付票据 54.7 66.0 46.9 126.3 128.6 资产负债率 31.9% 30.9% 36.8% 35.1% 40.8% 其他流动负债 194.4 176.3 303.9 227.5 363.9 负债权益比 46.9% 44.8% 58.3% 54.2% 69.0% 长期借款 - - - - - 流动比率 3.15 2.76 2.41 2.60 2.27 其他非流动负债 65.5 40.0 45.4 50.3 45.3 速动比率 2.81 2.42 1.96 2.17 1.84 负债总额 655.3 708.1 1,031.0 1,083.0 1,591.1 利息保障倍数 127.39 21.76 -50.06 -45.97 -54.32 少数股东权益 16.6 33.3 38.3 44.8 52.9 分红指标 股本 86.4 172.8 172.8 172.8 172.8 DPS(元) 0.40 0.50 0.33 0.62 0.78 留存收益 1,296.6 1,378.3 1,558.5 1,782.2 2,080.4 分红比率 35.5% 36.8% 24.1% 32.2% 31.0% 股东权益 1,396.0 1,580.8 1,769.6 1,999.8 2,306.1 股息收益率 0.9% 1.1% 0.7% 1.3% 1.7% 现金流量表 业绩和估值指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2019 2020 2021E 2022E 2023E 净利润 199.1 238.4 234.2 332.1 432.0 EPS(元) 1.13 1.36 1.36 1.92 2.50 加:折旧和摊销 21.4 27.1 17.7 17.7 17.7 BVPS(元) 7.97 8.94 10.02 11.31 13.04 资产减值准备 6.8 15.3 - - - PE(X) 40.8 33.8 33.8 23.9 18.3 公允价值变动损失 - - -1.3 0.2 0.3 PB(X) 5.8 5.1 4.6 4.1 3.5 财务费用 3.2 4.