21年中报：信贷高增，资产质量进一步夯实

苏农银行发布了2021年中报，业绩增速转正，净利润同比增长17.2%。Q2在净手续费收入增速高企的带动下，营收和PPOP同比增速拐头向上实现由负转正。资产质量优异的背景下拨备计提力度有所驱缓，净利润同比拐头向上实现17.2%的高增速。贷款在Q1较高基数下环比增速继续走阔，贷款占比持续提升。对公贷款主要投向制造业、批发零售业和租赁服务行业，制造业贷款新增占比超过30%，公司作为支持地方实体经济发展的主力行，一直走在支持民营企业、制造业企业发展的前列。净手续费收入同比增90.5%，理财业务是主要发力点。不良资产持续出清，抵补能力进一步夯实。单季年化成本收入比下行。息差下行拖累，净利息收入环比-6.3%。预计下半年坚定零售转型，特别是零售贷款地不断发力下，公司资产收益率有望改善；同时公司能够维持住高存款占比优势，负债端付息率预计平稳，进而净息差有望企稳回升。公司2021E、2022E PB 0.68X/0.63X；PE 7.99X/7.08X，公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实，建议关注。