以西南地区为根据地快速扩张，2021H1业绩增长略超预期

一心堂2021年H1业绩增长略超预期，收入端中西成药、中药、医疗器械/计生/消毒用品分别实现营收46.92亿元、7.28亿元、5.88亿元，分别同比增长12.68%、40.63%、-26.00%。利润端，2021H1公司实现归母净利润5.24亿元，同比增长25.82%，；实现扣非后归母净利润5.12亿元，同比增长28.15%，业绩增长略超市场预期。整体毛利率为38.86%，同比提升2.66 pct.。2021H1新开门店950家，门店扩张进度符合预期。公司以云南为根据地逐步往西南、华南、华北等地区扩张，2021H1西南、华南、华北地区营收分别为55.97亿元、6.30亿元、2.92亿元，分别同比增长11.24%、1.97%、8.14%。公司顺应行业线上和线下互相融合的发展趋势，大力布局O2O业务，2021H1公司已实现7298家直营门店覆盖O2O业务。我们预计公司2021年-2023年净利润分别为10.04亿元、12.56亿元、15.51亿元，分别同比增长27.1%、25.1%、23.5%；给予买入-A 的投资评级。