通信双周报2018年第22期：运营商发力5G转型，中国联通盈利改善持续确认

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2018年11月04日 周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551 Email: zhouwj@cgws.com 执业证书编号:S1070514110001 联系人（研究助理）： 汪洁021-61680674 Email:wang_jie@cgws.com 从业证书编号:S107011612001 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<5G技术研发试验第三阶段测试结果发布，爱立信三季报体现5G业务增势>> 2018-10-21 <<研发费用加计扣除比例提高，通信板块整体受益>> 2018-09-24 <<上半年业绩承压，看好5G带来板块业绩和投资情绪的逐步恢复>> 2018-09-08 运营商发力5G转型，中国联通盈利改善持续确认 ——通信双周报2018年第22期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 中国联通 0.17 0.30 32.25 18.21 恒为科技 0.70 0.91 31.96 24.57 中新赛克 1.96 2.97 43.96 29.05 烽火通信 0.90 1.17 31.45 24.16 光迅科技 0.57 0.73 47.03 36.28 中际旭创 1.54 2.32 27.83 18.53 长飞光纤 2.25 2.86 17.18 13.52 亨通光电 1.60 2.05 11.28 8.81 光环新网 0.46 0.65 30.35 21.15 高新兴 0.33 0.43 19.49 15.11 资料来源：长城证券研究所预测模型，Wind资讯，长城证券研究所  行情回顾：本期（2018.10.22-2018.11.02）沪深300指数上涨4.95%，收于3290.25点。创业板指上涨7.87%，中小板指上涨6.16%。通信（申万）指数本期上涨7.18%，收于1848.39点，位于申万28个一级行业第11位。细分行业看，终端设备板块领涨，跌幅为11.12%。  本期要点  运营商业绩总体增速放缓，中国联通混改效应加速显现，业绩增长确定性明确 在取消流量漫游、提速降费等政策影响下，前三季度运营商业绩增速放缓，出现了一定程度增量不增收的现象，中国移动收入增速下降最为明显。 而中国联通自今年一季报确立业绩向上拐点以来，盈利能力大幅提升，并先后在半年报、三季报中得以持续确认。中国联通前三季度实现归母净利34.70亿元，同比大增164.5%。 报告期内，公司实现主营业务收入2,000.13亿元，同比增长6.77%；移动主营业务强化互联网化运营，同比增长7.2%；固网宽带用户较年初净增381万户，9月净增72.9万户，业绩拐点或将确立；与混改合作伙伴积极拓展业务、资本合作，报告期内产业互联网业务收入172.49亿元， 同比增长36%。公司加强成本端管控，成本费用结构更加健康，折旧与摊销率、网络运营与支撑成本率、销售费用率、财务费用率等均实现了同比下降，综合毛利率达到26.99%，创3年内同期最高水平。随着公司盈利能力的-40%-30%-20%-10%0%10%沪深300 通信 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 通信行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 持续改善以及成本管控效果的进一步体现，公司现金流正保持稳定健康的增长，前三季度经营活动现金流达到831.32亿元，创出历年同期新高，继续“强烈推荐”。  5G是运营商转型里程碑 在高通4G/5G峰会上，中国电信副总经理高同庆指出，5G是运营商转型的里程碑，运营商发力5G需要做好：第一，综合市场需求和网络能力，实现新商业模式；第二，结合现有应用和5G场景，打造新应用场景；第三，结合上下游生态特点，创造产业新合作模式。 高同庆表示， 5G将为运营的带来包括用户体验改善、市场多样化、运营智能化等价值。通过综合市场需求和网络能力，实现新商业模式；结合现有应用和5G场景，打造新应用场景；结合上下游生态特点，创造产业新合作模式等方式，多量纲和权益合作可以提升5G价值。  中移动拟采购不超过500万片NB单模模组 10月31日，中国移动发布公告，将集采8-10款NB单模模组产品，总采购量不超过500万片。目前，三大运营商都把物联网业务作为未来的主要发展新业务之一，加快建设，加大投入。在运营商业务转型的关键时期，物联网作为5G应用蓝海，将成为运营商新的收入增长点。  投资建议：5G是运营商转型的里程碑，中国联通混改前期布局已经逐渐显示成效，盈利改善得到确认，本期内，云南联通正式被纳入国务院国有企业改革“双百行动”名单，联通运营公司将启动公开向民营企业招募云南联通承包运营合作方的相关工作，混改力度加强，从集团公司向下级单位进一步深入，此外“联通创投”与“网宿投资”及“网智通”共同发起设立合资公司“云际智慧”，进一步探索与战略投资者的合作，继续看好联通改革，看好其在5G时代的潜力，强烈推荐。中报显示，网络可视化行业受益移动通信升级换代、大数据和信息安全升级、视频和图像数据爆发高速增长，我们前期强烈推荐的恒为科技、中新赛克业绩均实现了业绩的高速增长，建议继续关注。此外，建议关注5G、IDC、物联网等细分板块优质个股烽火通信、光迅科技、中际旭创、长飞光纤、亨通光电、光环新网、高新兴等。  风险提示：中美贸易政策发展超出预期的风险；运营商、5G、网络可视化、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险；通信板块估值下行的风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 本期要点：运营商发力5G转型，中国联通盈利改善持续确认 ..................................... 5 2. 行情回顾 ............................................................................................................................... 8 3. 行业重点新闻 ....................................................................................................................... 9 4. 重点公司公告 ..................................................................................................................... 11 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：中国联通（600050）收入情况 ....................................................................................... 6 图2：中国联通（600050）归母净利情况 ............................................................................... 6 图3：通信行业本期（2018.10.22-2018.11.02）表现 ............................................................. 8 图4：通信细分行业本期（2018.10.22-2018.11.02）表现 ..................................................... 8 图5：纳斯达克各行业本期（2018.10.22-2018.11.02）表现 ................................................. 9 表1：三大运营商前三季度主要业绩指标 ............................................................................... 5 表2：三大运营商前三季度主要业务指标 ............................................................................... 5 表3：NB-IoT模组招标情况 ....................................................................................................... 7 表4：重点推荐公司盈利预测（参考2018.11.02股价） ....................................................... 7 表5：主要指数本期（2018.10.22-2018.11.02）表现 ............................................................. 8 表6：本期（2018.10.22-2018.11.02）涨跌幅靠前个股情况 ................................................. 9 表7：通信板块上市公司2018年前三季度业绩披露情况 ................................................... 11 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 本期要点：运营商发力5G转型，中国联通盈利改善持续确认  取消流量漫游等政策影响，运营商业绩增速放缓 在取消流量漫游、提速降费等政策影响下，前三季度运营商业绩增速放缓，出现了一定程度增量不增收的现象，中国移动收入增速下降最为明显。 表1：三大运营商前三季度主要业绩指标 项目 中国移动 中国电信 中国联通 2018年1-9月 同比 2018年1-9月 同比 2018年1-9月 同比 营业收入 5677 -0.30% 2850 3.60% 2197 6.77% 通信服务收入 5184 0.60% 2649 6.00% 2000 6.50% EBITDA 2141 1.30% 808 2.50% 622 1.30% 股东应占利润 950 3.10% 190 2.70% 88 116.60% 资料来源：收入同比对2017年同期未经新准则调整确认，根据港股三大运营商财务数据整理，长城证券研究所 表2：三大运营商前三季度主要业务指标 项目 中国移动 中国电信 中国联通 移动用户数 9.16亿 2.94亿 3.10亿 净增 2930万 4407万 2566万 移动用户ARPU 55.7元 46.8元 移动用户DOU 3132MB 4G用户数 6.95亿 2.3亿 2.14亿 净增 4578万 4841万 3897万 4G ARPU 5219MB 有线宽带用户数 1.47亿 1.44亿 8035万 净增 3412万 1031万 381万 有线宽带ARPU 34.3元 资料来源：根据港股三大运营商财务数据整理，长城证券研究所  中国联通（600050）业绩增长确定性明确，混改效应加速显现 而中国联通自今年一季报确立业绩向上拐点以来，盈利能力大幅提升，并先后在半年报、三季报中得以持续确认。中国联通前三季度实现归母净利34.70亿元，同比大增164.5%。 报告期内