盈利能力保持领先，资产质量稳健无虞

银行与金融科技 2021年08月15日 宁波银行 (002142) 盈利能力保持领先，资产质量稳健无虞 公司报告 公司半年报点评 强烈推荐（维持） 现价：35.94元 主要数据 行业 银行与金融科技 公司网址 www.nbcb.com.cn 大股东/持股 宁波开发投资集团/18.72% 实际控制人 总股本(百万股) 6,008 流通A股(百万股) 5,928 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 2,159.28 流通A股市值(亿元) 2,130.62 每股净资产(元) 18.98 资产负债率(%) 92.9 行情走势图 相关研究报告 《宁波银行*002142*业绩持续靓丽，高成长支撑龙头溢价》 2021-04-24 《宁波银行*002142*利润增长强劲，资产质量保持优异》 2021-04-11 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 y uanzheqi052@pingan.com.cn 研究助理 武凯祥 一般从业资格编号 S1060120090065 wukaixiang261@pingan.com.cn 投资要点 事项： 宁波银行发布半年报，2021年上半年实现归母净利润95.2亿元，同比增长21.4%，实现营业收入250.2亿元，同比增长25.2%，ROE17.49%，同比上升0.02pct。上半年末总资产1.83万亿元，同比增长21.4%，其中贷款同比增长26.9%，存款同比增长13.2%。 平安观点：  Q2利润增长强劲，非息收入表现亮眼 宁波银行上半年归母净利润同比增长21.4%，较一季度增速提升3.1pct，对应Q2单季增速24.6%（Q1单季增速为18.3%）。从营收来看，公司上半年营收增速25.2%，对应Q2单季增速29.3%，较Q1提升7.5pct。我们认为营收增长由利息收入和非息收入共同推动。分项来看，上半年净利息收入同比增长21.9%，规模、息差均有正贡献。非息收入同比增长31.5%，占营收比例同比提升1.7pct至36.1%，增长强劲主要归因于投资收益高增。上半年其他非息收益同比增长63.0%，其中投资收益同比增长43.8%（v.s. -21.5%，2021Q1），我们判断受益于二季度债券市场的持续回暖。上半年手续费及佣金净收入同比下降0.68%，主要原因是代理业务手续费支出增加，与公司财富管理加大发力有关，仅从收入端来看（+11.4%，YoY），依然保持快速增长，我们判断主要由财富管理相关收入拉动，代理类收入、托管类收入同比增长13.2%/40.0%。  贷款定价拖累息差下行，存款成本维持低位 公司上半年净息差2.33%（v.s. 2.55%，2021Q1），我们认为息差下行主要受资产端尤其是贷款定价影响。资产端来看，公司上半年生息资产收益率4.69%（-3BP，YoY），其中贷款收益率同比下行27BP至5.86%。负债端成本仍在改善，上半年付息负债成本率2.10%（-12BP，YoY）。存款成本维持低位保持领先，存款成本率1.82%（-13BP，YoY），其中对公存款付息率同比下行17BP至1.68%，个人存款付息率同比下行5BP至2.30%。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 35,046 41,108 49,495 57,098 66,200 YoY(%) 21.19 17.30 20.40 15.36 15.94 净利润(百万元) 13,714 15,050 18,330 21,643 25,557 YoY(%) 22.6 9.7 21.8 18.1 18.1 ROE(%) 18.3 15.9 16.5 17.1 17.4 EPS(摊薄/元) 2.28 2.50 3.05 3.60 4.25 P/E(倍) 15.74 14.35 11.78 9.98 8.45 P/B(倍) 2.53 2.08 1.83 1.59 1.37 -20%0%20%40%Aug-20Nov-20Feb-21May-21宁波银行沪深300证券研究报告 宁波银行﹒半年报点评 2 / 5 上半年末总资产1.83万亿元，同比增长21.4%，增速较一季度增加1.7pct，资产维持高速扩张。资产结构持续优化，贷款规模同比增长26.9%，与去年同期相比，贷款在总资产中占比提升1.8pct。贷款结构来看，零售贷款同比增长56.7%，占比较去年同期提升7.4pct至38.9%，投放力度继续向高收益资产倾斜，个人消费贷款、经营贷款规模同比增长35.0%/76.4%。负债基础巩固，公司上半年存款同比增长13.2%，其中个人存款余额同比增长19.8%，呈现高质量发展态势。  资产质量保持优异，拨备覆盖率维持高位 公司上半年末不良率0.79%，环比一季度持平，维持在行业较低水平。我们测算Q2单季年化不良生成率0.48%，环比下降59BP，不良生成率维持低位。前瞻性指标来看，公司上半年末关注率0.39%，较年初环比下降11BP，资产质量表现持续优于同业。上半年计提拨备同比增长36.5%（v.s. 19.5%，2021Q1），Q2单季年化信贷成本1.49%，同比提升35BP，在资产质量改善的情况下拨备计提力度依然不减。上半年末拨备覆盖率510.13%，环比上升1.56pct，领先于同业，风险抵补能力突出。拨贷比4.02%，环比上升1BP，拨备持续夯实。  投资建议：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持 宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，资产负债稳步扩张，盈利能力领先同业。Q2盈利增速进一步提升，资产质量保持优异，目前500%以上的拨备覆盖水平为公司稳健经营和业绩弹性带来支撑。同时，公司多年来深耕小微企业客群，小微贷款规模稳健增长，持续聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展，零售贷款保持高速增长，我们继续看好公司盈利高速增长的可持续性。7月公司配股方案已获得证监会审核通过，预计带来120亿元资本补充，根据21Q2静态测算核心一级资本充足率将提升1pct，有利于进一步打开未来规模扩张空间。结合公司21年半年报数据，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021/2022年EPS分别为3.05/3.60元/股，对应盈利增速分别为21.8%/18.1%。目前宁波银行对应2021/2022年PB分别为1.83x/1.59x，鉴于公司盈利能力、资产质量领先同业，息差保持稳健，维持“强烈推荐”评级。  风险提示 1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。 宁波银行﹒半年报点评 3 / 5 图表1 宁波银行2021年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 注：2020年起公司将信用卡分期付款手续费收入由手续费收入重分类至利息收入，息差、贷款收益率亦有所影响 百万元2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2营业收入10,86019,98130,26141,11113,22625,019YoY33.7%23.4%18.4%17.2%21.8%25.2%利息净收入6,38313,11118,01427,8598,43215,983YoY24.8%25.3%32.1%21.9%中收收入1,7503,3978,0826,3421,7923,374YoY41.8%24.1%2.4%-0.7%信用减值损失2,9124,6517,0358,6673,4806,339YoY88.5%51.7%46.1%16.2%19.5%36.3%拨备前利润7,10113,02219,42125,1228,61516,224YoY32.8%22.6%15.6%10.8%21.3%24.6%归母净利润4,0027,84311,27115,0504,7359,519YoY18.1%14.6%5.2%9.7%18.3%21.4%营业收入10,8609,12110,28010,85013,22611,793YoY33.7%13.1%9.8%13.9%21.8%29.3%归母净利润4,0023,8413,4283,7794,7354,784YoY18.1%11.2%-11.4%25.9%18.3%24.6%总资产1,438,9481,510,4701,541,8271,626,7491,722,7231,833,721YoY23.9%25.3%24.4%23.5%19.7%21.4%贷款总额585,074626,543655,276687,715736,472795,856YoY31.6%33.2%30.9%30.0%25.9%27.0%贷款收益率6.13%6.00%5.86%存款总额930,002922,255926,737925,1741,037,2341,043,795YoY24.5%21.5%19.1%19.9%11.5%13.2%存款成本率1.95%1.86%1.82%净息差2.25%2.30%2.55%2.33%成本收入比33.68%33.79%34.87%37.96%34.29%34.34%ROE（年化）18.12%17.47%16.37%14.90%17.86%17.49%不良率0.78%0.79%0.79%0.79%0.79%0.79%关注率0.74%0.59%0.54%0.50%0.36%0.39%拨备覆盖率524.07%506.02%516.35%505.59%508.57%510.13%拨贷比4.10%4.00%4.08%4.01%4.01%4.02%核心一级资本充足率9.60%9.98%9.37%9.52%9.39%9.38%一级资本充足率11.16%11.43%10.75%10.88%10.68%10.60%资本充足率15.20%14.57%14.76%14.84%14.45%14.74%零售AUM4,9135,3406,095YoY20.4%22.0%24.1%私人银行客户数（户）6,8667,61711,209YoY45.6%41.2%63.3%私人银行AUM8609561,288YoY42.5%49.8%理财产品余额2,6622,5992,728YoY6.5%-2.9%2.5%资本充足指标业务指标利润表（累计）利润表（单季）资产负债表财务比率资产质量指标 宁波银行﹒半年报点评 4 / 5 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2020A 2021E 2022E 2023E 贷款总额 691,032 856,880 1,062,531 1,317,538 证券投资 758,852 872,680 1,003,582 1,154,119 应收金融机构的款项 23,966 23,966 23,966 23,966 生息资产总额 1,548,763 1,836,781 2,183,759 2,602,093 资产合计 1,626,749 1,929,270 2,293,719 2,733,118 客户存款 933,164 1,073,139 1,234,109 1,419,226 计息负债总额 1,410,661 1,641,223 1,886,288 2,170,842 负债合计 1,507,756 1,795,989 2,142,376 2,560,445 股本 6,008 6,008 6,008 6,008 归母股东权益 118,480 132,706 150,690 171,928 股东权益合计 118,993 133,281 151,343 172,672 负债和股东权益合计 1,626,749 1,9