煤、铝皆向好，新能源版图快速扩张

本报告分析了露天煤业（002128.SZ）的新能源版图扩张、霍煤鸿骏的业绩弹性释放以及煤炭区位优势和价格走势。公司拥有霍煤鸿骏51%股权，电解铝产能优势明显，预计2021年全年净增电解铝产能低于预期，氧化铝过剩难以改观，吨铝利润有望维持高位。同时，公司地处蒙东地区，临近东三省缺煤地区，使得公司销售极为顺畅。煤炭总产能4600万吨/年，预计2021年煤炭价格有望走高。公司定价机制采取长协模式，价格与环渤海指数以及锦州港褐煤价格指数联动。投资建议是买入-A评级，6个月目标价16.47元。投资风险包括区域市场需求变化或导致煤价下跌、火电利润或因电力市场放开下降，以及成本增加风险、新能源在建项目多，存在政策变化风险、电解铝价格大幅下跌等。