2021年7月份金融数据点评：信贷季节性回落 利率下降趋结束

7月份金融数据显示，信贷增长合乎预期，货币增长低于预期。新增信贷规模回落，主要是季节性回落，但季节性波动中仍然呈现了新增信贷增长的偏软态势。在货币内生背景下，信贷新增的疲软主要是信贷需求不足造成的，而信贷需求的不足，又是融资利率过高的结果。经济体系内部的降息需求，已在逐渐酝酿中！新增信贷期限再度切换至长期模式，经济低迷时期新增信贷期限的一个显著特征是长期化。因此，自中国经济进入“底部徘徊”阶段以来，大约2016年后，新增信贷期限长期化，就成了新增信贷期限分布的常态。然而，中国经济步入后疫情时代后虽然运行日渐稳固，但实际运行状态仍低于疫情前，按2020-2021年平均增速标准，当前经济增长水准仅为危机前的1/2-2/3分位，因此未来新增信贷期限再度回到长期化是不变的趋势。中小企业融资利率下行趋势结束，从中小企业融资利率下降的实践效果看，前期中小企业融资利率延续下行局面，趋向结束！从同业市场交易情况判断，“防风险”和“去杠杆”政策累积效应体现已近尾声，货币市场杠杆整体水平呈现了趋向平稳，未来除非央行有降息行为，货币市场利率体系的下降态势或趋向结束，转而走平。预见降息，期待降准。中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，2021年已降准力度并不足以保证货币平稳。不过，在降准和降息的交谊舞步上，下一拍显然是降息！从实体经济角度，进一步降低融资成本的需求正在上行；从金融部门角度，货币内生下金融体系要保持信用扩张水准，在实体部门自然利率下降趋势下，也要求前端货币市场利率有较大幅度下降。