本报告主要关注贝达药业的2021年中报。报告指出，贝达药业在2021年上半年实现了快速增长，Q2增速尤其亮眼，主要是由于埃克替尼竞争优势明显，新患有所增加，去年Q2由于消化埃克替尼库存导致基数较低，以及恩沙替尼贡献业绩增量。此外，公司研发持续投入，上半年收获颇丰，成功递交7个IND申请、2个NDA申请，成功获批1个NDA，收获颇丰。公司临床持续推进，2021年多项研发成果值得期待。根据研报进度推测，恩沙替尼一线NDA有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量；MIL60获批上市，销售峰值有望超10亿；0316已报产，II期数据已出，今年有望获批；PD-1与CTLA-4国内临床推进，单药与组合疗法均已获批临床，上市进度有望加速；082临床持续推进，二线治疗肾癌的III期数据已在ASCO发表；后续丰富前沿管线推进临床：MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）、BPI-16350（CDK4/6）已进入I期，BPI-421286（KRAS G12C）已获批IND等等。报告预测公司2021-2023年营业收入分别为23.98亿元、31.40亿元、40.66亿元，同比增长28.2%、31.0%、29.5%；归母净利润分别为4.61亿元、6.10亿元、8.02亿元，同比增长-24.0%、32.3%、31.6%；对应PE分别为82倍、62倍、47倍。报告最后提醒投资者注意产品放量低于预期、创新药研发推进低于预期、创新药研发失败风险等风险。
