物管行业：万物云与阳光城达成换股协议点评，时间换空间，开辟物企价值共享新范式

物管行业迎来新范式，阳光城与万物云达成换股协议。交易双方互相换股，未来将共同设立4家合资公司，以承接阳光城及其相关方2021年后新增住宅物业、学校医院物业、商写物业与社商管理项目。我们认为该合作符合万物云打造开放赋能平台目标，若万物云未来完成资本市场上市，则阳光智博全体股东亦能分享潜在溢价。然而，物业板块估值分化加剧，上市并非唯一解。建议关注具有强大母公司资源输入，业绩增长具备较强确定性的公司，如碧桂园服务、旭辉永升生活等。