完成全年过半任务，“稳”字当头结构增长

贵州茅台发布2021年半年度报告，实现营业总收入507.22亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润246.54亿元，同比增长9.08%。其中，茅台酒收入增速近10%，系列酒增长超30%。直销渠道收入增速84.45%，直销占比同比提升超5PCT。毛利率稳定，税金影响主要在Q1，Q2净利率同比提升。预计公司2021-2023年度营业收入分别为1091.55、1228.32、1420.30亿元，同比增长11.39、12.53、15.63%，归母净利润531.37、604.17、692.26亿元，同比增长13.79、13.70、14.63%，对应EPS42.30、48.09、55.13元，目前价格对应PE倍数为41、36、32，“推荐”评级。