豆粕月报：美豆进入生长关键期，豆粕宽幅震荡

请阅读正文后的声明 农业产品研究团队 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：郑玮 021-60635570 zhengw@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3035253 研究员：王海峰 021-60635727 wanghf@ccbfutures.com8 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 行业 豆粕月报 升水修复，重新起航 美豆进入生长关键期 豆粕宽幅震荡 日期 2021年8月2日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  供给端，目前市场的关注的基本集中在新作美豆的单产波动上，由于美豆本年度的期末库存极低，且新作新增的播种面积不及预期，故对于天气的敏感性增强。由于5月起至今，美国大部分地区特别是西部遭遇了严重的干旱，这也显著影响到了新作美豆的生长，目前约31%的美豆处于干旱的区域，虽然7月中旬主产区有过一波明显的降雨，但对于作物优良率的提升有限，土壤依然缺墒。未来8-9月的降雨量将显著影响到最终的单产水平，按目前的降雨量来看，后期仍然需要更多降雨来达到50.8的趋势单产水平，新作美豆有潜在调低产量的预期。  需求端，前期豆粕成交始终清淡，下游贸易商及企业观望心态较重，而到了7月末，下游又出现一波集中成交的情况。生猪方面，5-6月由于生猪的集中出栏抛售，猪饲料产量环比下降，需求降低，但据了解，规模企业前期已落地的养猪项目仍然在正常运行，下半年生猪产能持续释放，虽然出栏均重降低，但基数依旧庞大，猪饲料暂时维持高位稳定波动的预判。家禽方面，在蛋价7月之后维持稳中向好的预期下，养殖利润处于中性水平，预计8月禽类饲料需求较前期变化不大，可能存在小幅回暖。整体来看，未来饲料需求较前期保持稳定态势，中期内很难出现大幅走弱的现象。  观点，现货基差方面，现在由于豆粕已经有胀库现象，未来在大豆到港量季节性走低，压榨量偏弱的背景下，豆粕库存压力预计会逐步减轻，前期负基差的情况可能也会逐步缓解。期货方面，09合约仅剩一个月就步入交割月，8月最重要的变量仍然是在天气端，目前仍然维持在天气炒作窗口关闭之前，美豆难以大幅走弱的观点，09预计宽幅震荡为主，仍然建议逢低做多。而01合约的变数则更大，短期内同样是跟随主产区的降雨情况来走行情，但在9月后期天气窗口逐步关闭的情况下，美豆需求端，特别是新作出口强弱对于盘面影响的比重加大，以目前中国对巴西豆购买的偏弱的积极性来看，整体新作美豆出口需求存在下滑风险，另外巴西种植端也会在后期影响到01合约价格，种植面积预计再创新高和巴西目前的严重干旱产生博弈，不确定性较大。建议投资者在8月可在震荡区间下沿尝试多单，而9月之后更多以观望为主，暂无明显趋势性交易机会。  策略：（1）现货商： 8月后基差维稳，存在逐步由弱变强的可能性；（2）期货投机者：09合约宽幅震荡，更建议低位做多，01合约不确定性较大，8月以低位作为为宜，9月后仍需观望，无明显趋势性交易机会。  重要变量：8月USDA报告、美国种植期天气、新作美豆预售情况。 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 目录 一、上游：种植及出口 ............................................................................................ - 4 - 1.1大豆供给端 ......................................................................................................... - 4 - 1.2 主产国出口 ........................................................................................................ - 5 - 二、中游：我国大豆进口及压榨 ............................................................................ - 7 - 2.1我国大豆进口 ..................................................................................................... - 7 - 2.2我国大豆压榨及库存 ......................................................................................... - 8 - 三、下游：饲料养殖 ................................................................................................ - 9 - 3.1豆粕成交及库存 ................................................................................................. - 9 - 3.2生猪养殖 ........................................................................................................... - 10 - 3.3家禽养殖 ........................................................................................................... - 11 - 四、后期展望及策略 .............................................................................................. - 12 - 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，美国农业部7月供需报告中的新作预测沿用了6月末的种植面积数据和前期的趋势单产，并且在需求端同样没有做出调整。具体来看，2021 /2022年度的美豆，收获面积及单产为别为8670万英亩和50.8蒲式耳，由此新季大豆产量预计仍为44.05亿蒲。需求方面：USDA预估新季压榨大豆22.25亿蒲，出口20.75亿蒲，都较6月持平，新作大豆需求总量较本年度下降，最终期末库存的由本年度的1.34亿蒲上升至1.55亿蒲，库使比保持在3.5%。南美方面， USDA预估巴西新年度产量为1.44亿吨，较本年度的1.37亿吨继续提升；阿根廷方面，本季大豆产量下调至4650万吨。目前全球大豆供需偏紧的格局仍然持续,虽然下季美豆供求形式预计有改善，但天气不确定因素较强，且目前美豆干旱面积保持在30%以上，美豆料中期维持高位震荡的判断。 种植进度和优良率方面，美国新季大豆已经播种完毕，目前处于生长的关键时期。截至2021年7月25日当周，美国大豆开花率为76%，之前一周为63%，去年同期为74，五年均值为71%。美国大豆结荚率为43%，之前一周为23%，去年同期为40%，五年均值为36%。新作美豆生长进度略快于去年和五年均值，按发育时期计算，八月的结荚鼓粒依然是决定单产最为关键的时期。 天气方面，市场目前把更多的关注度集中在美国大豆主产区的降雨问题，由于5月起至今，美国大部分地区特别是西部遭遇了严重的干旱，这也显著影响到了新作美豆的生长，目前约31%的美豆处于干旱的区域，最为严重的是北达科他州、明尼苏达州和南达科他州，约有98%-100%的大豆面积处于干旱，而作为第二大主产州的爱荷华州，也有63%的大豆面积处于干旱。虽然7月中旬主产区有过一波明显的降雨，但对于作物优良率的提升有限，土壤依然缺墒。 未来来看，八月至九月是美国大豆定产最关键的时期，八月美豆需要充足的降雨来满足颗粒的饱满，而九月收获期则需要相对偏干的气候。根据最新的预报，美国仍然处于降雨不均的状态，特别是之前提及的爱荷华州、明尼苏达州、南北科他州仍然处于少雨状态，优良率仍有可能下调。而在第二周，气象预报明尼苏达州和爱荷华州降雨量回暖，但是否能缓解前期过差的土壤墒情还需时间的推移所提供的更精确的预报。 请阅读正文后的声明 - 5 - 月度报告 图1：美国降雨距平预测 图2：美国气温距平预测 数据来源：World Ag Weather，建信期货研究中心 数据来源：World Ag Weather，建信期货研究中心 图3：美国大豆播种情况 数据来源：USDA，建信期货研投中心 1.2 主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2020/21年度巴西将出口8300万吨大豆，较6月预估下调300万吨，主要原因是由于中国压榨大豆的利润偏差，在近一个多月的时间内减少了买船，而USDA预估2021/22年度的出口量为9300万吨，较本年度上涨。根据ABIOVE，6月份巴西出口大豆1109.7万吨，较去年同期的1274万吨减少164.3万吨，同比降幅12.9%，但较18/19年度的906.7万吨上升明显。前期2月由于持续的降雨影响巴西的收割进度，大部分出口船只延迟到后期出港，三月起巴西大豆收获进度提速，3-5月巴西豆出口量创历史新高，而6月后，由于中国大豆压榨持续亏损，进口意愿偏弱买船降低，出口量下滑明显，预计后续仍然呈现季节性降低的走势。截至6月底，2020/21年度巴西累计出口大豆6176.7万吨，较去年同期累计值7225.6万吨下降了1048.9万吨，同比降幅14.5%。 请阅读正文后的声明 - 6 - 月度报告 图4：巴西豆出口量-当月值 千吨 图5：巴西豆出口量-累计值 千吨 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2020/21年度美国将出口6178万吨大豆，较上月预估下调27万吨，2021/22年度的出口量为5647万吨，较上月预估持平。5月份，美国出口大豆126.7万吨，较去年同期的196.5万吨减少69.8万吨，同比降幅35.5%，较18/19年度的256万吨减少129.3万吨。2020/21年度美国累计出口大豆5942.9万吨，较去年同期累计值3718.9万吨增加了2224万吨，同比增幅59.8%。本年度，由于中国持续在买美豆，以及1月、2月巴西豆供应不足而由美豆顶替出口的情况，预计出口数据会创历史最高值。 而美国农业部周度出口销售报告显示，截至7月22日当周，美豆20/21年累计出口销售量6190.9万吨，较去年同期的4677.8万吨增加1513.1万吨，同比增幅32.3%，其中对中国出口大豆累计订单3582.6万吨，较去年同期的1637.6万吨增加194