期市博览豆类：降雨正常气温略高，美豆生长进入关键期

期市博览 豆类 2016年7月 研究所 农产品小组 2016-8-1 (8620)22139800 │ www.gzf2010.com.cn 2 降雨正常气温略高，美豆生长进入关键期 一、行情回顾 7月美豆指数延续前期振荡回落的走势，经3-5月份强势的单边上扬后，前期的天气炒作陆续被证伪，尽数回吐前期天气炒作的升水，7月美国农业产区降雨基本正常，天气适宜大豆生长，而美国农业部本月的月度供需报告中，继续下调美国的陈豆期末库存预估，因种植面积增加而上调新豆库存，单产数据未作调整，但基本符合市场预期。南美的大豆减产的利多已充分为市场所消化，此前市场预计未来大豆供求将偏紧平衡，但据目前请况来看美国大豆丰产概率不小。 图1：美豆指数日K线图 数据来源：文华财经 国内豆粕指数7月同样出现回调，粕类油脂基本同涨同跌，国内豆油库存逐步提高，施压油脂类期价，油脂期价强势不再，呈振荡横盘的态势，且适逢豆油消费淡季。在月初美国农业部公布供需报告后，国内豆粕跟随外盘陷入深度回调的格局，后受均线支撑暂时止跌，跌幅相对美豆而言偏小。月初国内长江中下游流域暴雨成灾，打击当地畜牧、水产养殖业，饲料消费转弱，豆粕库存稍有回升，未来国内豆粕消费需求仍面临恶劣天气的威胁，进入秋冬季节下游终端亦有油脂备货的需求，关注油脂去库存情况。 3 图2：大连豆粕指数日K线 数据来源：文华财经 豆一指数前期反弹幅度相对偏小，主要因进口大豆港口库存维持在高位，且5、6月大豆到港总量偏大，港口库存维持在相对高位。国家临储大豆投放拍卖，迄今拍卖会举行三次，首轮拍卖成交率偏高，但后续拍卖内蒙古、黑龙江地区参与热度偏低，拍卖成交均价略低于美湾大豆进口完税价，显示短期供略大于求的市场状态。技术图形上，连豆一指数无法有效突破下行通道，若美国大豆今年丰产，连大豆价格将继续承压振荡。 图3：大连豆一指数日K线 数据来源:文华财经 4 二、宏观经济 1）美国经济复苏前景虽向好，年内加息或无望 美国公布的6月新增非农就业人数远超市场预期，非农就业人数增加28.7万人；预估增加18万；失业率报4.9%；5月份数据修正为增长1.1万人。整体来看，6月就业数据要比金融市场此前预期的强劲很多。6月份劳动力参与率在此前两个月大幅下滑0.4个百分点的情况下，小幅回升至62.7%，美国薪资涨幅依然低于“支撑经济出现更活跃前景”所需的水平。美国7月制造业采购经理人指数PMI初值高于上月和预估，且录得2015年10月以来最高。数据显示，美国7月制造业采购经理人指数PMI初值为52.9，6月终值为51.3，分析师预估为51.6。其后联邦基金利率期货数据显示，市场预期的美联储7月加息几率为10%，9月加息概率为24.4%，11月加息概率为26.0%，12月加息概率为45.1%。 美国第二季度GDP年化季率初值为1.2%，大幅低于预期的2.5%。市场最为关注的美国GDP数据远不及预期，令美联储未来加息路径蒙上一层阴影，美元指数本周一路下行几乎回吐了7月以来的全部升幅。美联储宣布维持联邦基金基准利率0.25%-0.5%不变。此次政策决定投票结果为9:1，堪萨斯城联储主席乔治对此次利率决议持异议，倾向于加息至0.5-0.75%。政策声明中可能出现对美国经济持更乐观态度的描述， 这可能强化市场关于美联储在今年稍晚时候加息的预期。 2）国内经济数据符合预期，切合中长线“L型”趋势 2016年6月份全国居民消费价格指数CPI和工业生产者出厂价格指数PPI数据显示，CPI环比下降0.1%，同比上涨1.9%；PPI环比下降0.2%，同比下降2.6%。居民消费价格环比有所下降，同比涨幅略有回落，主要是因为鲜菜、鲜果和蛋等食品价格继续下降。数据显示，全国有23省份6月份CPI涨幅均较5月出现回落。其中，山西、新疆、陕西、北京、宁夏等5地涨幅低于1%。浙江、江苏、河南、贵州4地涨幅与5月份持平，上海、西藏、黑龙江、安徽4地涨幅较5月份有所扩大。 5 初步核算，上半年国内生产总值340637亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%，好于市场预期。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%。分产业看，第一产业增加值22097亿元，同比增长3.1%；第二产业增加值134250亿元，增长6.1%；第三产业增加值184290亿元，增长7.5%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.8%。上半年，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.2%和8.1%，增速分别比规模以上工业快4.2和2.1个百分点，占规模以上工业增加值比重分别为12.1%和32.6%，比上年同期提高0.7和1.2个百分点。 三、市场供求 （一）北美地区供需情况 1）美豆生长进入关键期，降雨正常施压豆价 进入7月后，美国中西部农业作物产区如期而至的降雨，浇灭了之前投资者预期拉尼娜将在7月到来的希望，而七月中旬的天气预报称，拉尼娜现象带来的炎热和干燥天气在9月前不会影响中西部地区。8月是美国大豆作物生长的重要时期。美国近期的天气对美豆期价完全利空，近期中西部农业主产区天气偏阴转雨，气温稍高于同期均值，总体来看美国弄作物处于非常好的生长环境下。大豆生长进度比往年快大约一周时间，预计收割也能提前，最新发布的天气预报显示，在大豆作物关键生长期的大部分时间里，美国降水充裕，气温适中，缓解了对拉尼亚天气现象会影响收成的担忧。 2） 供需报告上调新豆库存，基本符合市场预期 美国农业部月度供需报告显示，美国新季大豆产量预计38.8亿蒲式耳，由于收割面积增加，上调8000万蒲式耳。大豆单产预计46.7蒲式耳/英亩，较上月持平。随着供应量上调，大豆压榨量和出口量分别上调1000万蒲式耳和2000万蒲式耳。大豆期末库存预计2.9亿蒲式耳，较上月上调3000万蒲式耳。而对于旧作大豆，美国农业部预计15/16年大豆期末库存3.5亿蒲式耳，较上月下调2000万蒲式耳，数据整体基本符合市场预期。从数据来看， 6 美国农业部并未就天气情况调整单产数据，未来市场炒作重点可能落于此。 (二)南美地区供需情况 1）南美减产题材接近尾声，巴西产量遭连续下调 巴西6月未加工大豆出口量为776万吨，5月为992万吨，去年同期为981万吨。巴西6月豆粕出口量为157万吨，5月为193万吨，去年6月为162万吨。巴西6月豆油出口量为159,675吨，5月为177,966吨，去年6月为132,707吨。巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB报告称，2015/16年度巴西大豆产量预计为9530万吨，低于该机构6月份预测的9560万吨。巴西植物油行业协会表示，将巴西2015/16年度大豆产量预估下调至9,660万吨，上月报告中预估为9,730万吨。 2）阿根廷政府摇摆不定，削减大豆关税实施成迷 阿根廷农业部和阿根廷政府正在考虑一种替代方案，取代大豆出口关税从30%削减到25%的计划，因为这可能影响到政府的税收。阿根廷农业部指出，他们正在考虑替代方案，比如推迟削减计划，或者采用步进式的方式。为了支持他们的观点，政府官员指出近来大豆价格上涨，农户从中受益，经济状况要好于去年12月份政府调低大豆出口关税的时候。 （三）中国地区供需情况 1）猪肉消费适逢淡季，猪价高位回落 截止至7月22日，我国22个省市生猪平均价位18.51元/公斤，猪价出现高位回落。生猪市场经15年末短暂回调后，因今年短期内供不应求，猪价持续处于高位。近两月生猪均价自高位回落，主要因进入夏天气温升高，属猪肉消费淡季，但目前部分养猪场因暴雨洪灾影响而遭受损失，下跌动能已大幅减弱，能繁母猪存栏量并未完全回升，未来进入旺季生猪价格存在继续上涨的可能性。 7 图4：国内生猪价格 数据来源：Wind 数据 2)大豆压榨高峰已过，港口库存略有积压 国内大豆港口的库存维持高位振荡，6月到港高峰期已过，5，6月进口量略低于市场预期，7月到港量仍有偏高的可能。当前港口库存为690.1万吨，前期饲料商备货充分，粕类油脂的供应压力或逐步显现，重点关注后续库存是否持续上升。 图5：大豆港口库存 数据来源：Wind 8 四、盘面分析 根据CFTC持仓报告，截止至7月19日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为291,262手，非商业空头持仓为89,116手，非商业净持仓为202,146手。国内豆粕指数持仓截止至7月29日，豆粕指数为2916，持仓量为281.4万手。 图6：CBOT大豆期货非商业净持仓 数据来源:CFTC 图7：大连豆粕指数与持仓 数据来源:文华财经 9 五、技术解盘 美豆指数整月基本呈振荡回落的走势，短周期均线系统施压致其持续下行，美国农业部的供需报告公布后短期利多出尽，随后天气持续向好，有利于大豆生长，天气炒作的多头逐步平仓离场。目前，美豆指数回落至前期实质利好的支撑平台，MACD指标、KDJ指标等转弱下行。美豆指数均线系统形态完全走坏，下方长期均线将逐步走平，美豆指数短期将振荡整理。 图8：美豆指数 数据来源: 文华财经 本月，国内豆粕指数跟随外盘振荡回调，回调幅度相对外盘偏小，因国内天气因素影响，虽短期属粕类消费旺季，但需求有所下降，豆粕库存将逐步走高，粕类油脂类表现均偏弱。国内商品期货市场炒作热情较高，前期库存相对偏低的豆粕、菜粕期货价格持续上扬，现货价格存在过热的现象。国内大豆港口库存依然逼近700万吨的高点，市场预计7月进口大豆可能大量到港，库存压力将上升。豆粕指数均线系统亦走坏，摆动类指标重新有效，短期维持弱势振荡的判断。 10 图9：大连豆粕指数 数据来源: 文华财经 六、行情预测 总体而言，7月美豆指数出现进一步回落调整，尽数回吐天气炒作的升水，而英国退欧公投对经济实体的影响未来将得到反映，且美联储中短期加息概率接近于零，美元指数料将承压走低，八月将是美豆生长的关键时期，天气题材的炒作希望仍存。国内，4月中下旬至今，市场套利者较多以“粕强油弱”的逻辑交易，而豆油消费淡季即将过去，且国家临储菜籽油拍卖已停止，国内菜籽减产严重，且出油率偏低，另国家临储大豆拍卖，满足部分地区的饲料消费，料后市短期内粕弱油强的格局或将延续。未来消息面上，较为重要的影响因素为美国大豆种植区天气和国内豆油库存的消化。 研究所 公司研究所具有一批丰富实战经验的期货产业研究员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场前瞻性、可操作性的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇产业链的研究；我们看重数量分析法；我们提倡独立性，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 11 我们将积极依托股东单位--广州证券在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“宏观、产业和行情策略分析”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系，打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究部。 核心理念：研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-22139824 地址：广东省广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心主塔写字楼第1007-1012房 邮编：510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力