开源量化评论（28）：上游周期板块的择时模型

金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 14 2021年08月02日 《开源量化评论（27）-北上资金2021年的择时表现》-2021.7.30 《开源量化评论（26）-新闻舆情数据选股能力初探》-2021.7.9 《开源量化评论（25）-业绩超预期Plus组合构建》-2021.7.7 上游周期板块的择时模型 ——开源量化评论（28） 魏建榕（分析师） 傅开波（分析师） weijianrong@kysec.cn 证书编号：S0790519120001 fukaibo@kysec.cn 证书编号：S0790520090003 ⚫ 行业基本面的三种数据源：中高频产业跟踪数据及时反映上游周期板块的景气变化 定期财务报告：上市公司的定期公告，例如季报、半年报等，由于披露的频率较低，在日期远离披露日时通常对行业景气的反映较为滞后。 中高频产业跟踪数据：能及时跟踪该产业供需变化等量价跟踪数据，由于披露频率较高，有些跟踪指标的披露频率能达到日频、周频等，因此广为使用。而上游周期板块的行业景气逻辑较其他行业而言，传导链条更为清晰，且字段的披露频率较高，因此通过中高频产业跟踪数据能及时把握该板块的变化。 其他数据：产业专家的预测分析、分析师预测、上市公司交流、卫星实时图等非标准化数据，这块而言跟踪最为及时，但获取难度和数据标准化程度较低，对于定性判断上更为有用。 ⚫ 上游周期的行业基本面量化过程分成四步 第一步：行业指标精选。根据“逻辑可靠”、“相关性高”、“时间长”和“精简”四个原则对上游周期板块的行业指标进行指标精选。 第二步：行业指标计算。因本文是对行业板块进行月度择时，因此在指标计算的时候，为了得到指标的月度环比值，我们在字段类型上进行了筛选：在字段类型上只选取“当期值”、“累计值”、“累计值（年）”这三类，在字段频率上只选取“日”、“周”、“月”这三种频率。除此之外需要说明的是，为了防止在模型中加入未来信息，我们会进行指标的实际更新日期与回测日期的匹配。 第三步：择时模型构建。本文使用经典的逻辑回归进行行业下一期涨或跌的预期，除了行业本身的指标值之外，我们还加入了该行业指数上一期的涨跌幅。因指标变量众多，若将指标通通放入模型去训练容易导致多重共线性，因此我们在进行向前逐步逻辑回归的时候，使用AIC准则进行指标变量选择。 第四步：模型检验，使用胜率、赔率等指标检验择时模型的有效性，并对参数进行稳定性的检验。 ⚫ 行业择时和板块择时：择时模型效果优异，有效战胜基准 行业择时：化工、钢铁、有色、采掘、建材这五个行业的月度择时胜率分别为61.1%、57.9%、59.5%、61.1%和56.3%，赔率分别为1.09、1.09、0.86、0.85、1.08，从收益波动比的角度均大幅战胜基准（买入并持有）。 板块择时：全区间内模型的胜率为64.6%，盈亏比为1.37。2021年以来胜率57.1%，盈亏比6.53，有效把握了上游周期板块2021年以来涨幅最高的四个月。 ⚫ 风险提示：模型基于历史数据测试，市场未来可能发生重大改变。 相关研究报告 金融工程研究团队 开源证券 证券研究报告 金融工程专题 金融工程研究 魏建榕（首席分析师） 证书编号：S0790519120001 张 翔（分析师） 证书编号：S0790520110001 傅开波（分析师） 证书编号：S0790520090003 高 鹏（分析师） 证书编号：S0790520090002 苏俊豪（研究员） 证书编号：S0790120020012 胡亮勇（研究员） 证书编号：S0790120030040 王志豪（研究员） 证书编号：S0790120070080 盛少成（研究员） 证书编号：S0790121070009 苏 良（研究员） 证书编号：S0790121070008 金融工程专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 14 目 录 1、 上游周期板块的行业收益率相近，整体经历四波长牛行情 ............................................................................................. 3 2、 上游周期的行业基本面量化过程分成四步 ........................................................................................................................ 4 2.1、 行业基本面的三种数据源：中高频产业跟踪数据及时反映上游周期板块的景气变化 ...................................... 5 2.2、 指标精选的四大原则：时间长、逻辑可靠、相关性高、精简 .............................................................................. 6 2.3、 逻辑模型简介：预测涨跌两种情景的有效二分类算法 .......................................................................................... 7 2.4、 时滞项的考虑：A股一级行业存在动量效应，上游周期板块正相关性较强 ....................................................... 8 3、 行业择时和板块择时 ............................................................................................................................................................ 8 3.1、 上游周期的行业择时：择时模型效果优异 ............................................................................................................. 8 3.2、 上游周期的板块择时：全区间内胜率64.6%，盈亏比1.37 .................................................................................. 10 4、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 12 图表目录 图1： 一级行业的层次分类：相近板块的行业收益率聚合更为接近 ..................................................................................... 3 图2： 上游周期板块经历了四波明显的长牛行情 .................................................................................................................... 4 图3： 上游周期板块行业基本面量化的四大步骤 .................................................................................................................... 5 图4： 行业基本面量化的三种数据源 ........................................................................................................................................ 6 图5： 中高频产业跟踪数据实例----以钢铁为例 ....................................................................................................................... 6 图6： 焦炭价格与申万钢铁行业指数：两者呈负相关 ............................................................................................................ 7 图7： 建材行业高相关性指标实例：部分指标具高相关性 ..................................................................................................... 7 图8： Sigmoid函数: 퐬퐢퐠퐦퐨퐢퐝(풙)=ퟏ/(ퟏ+풆−풙) ................................................................................................................... 7 图9： 一级行业存在动量效应 .................................................................................................................................................... 8 图10： 钢铁等行业本月涨跌幅与上月涨跌幅相关性较高 ....................................................................................................... 8 图11： N=16下化工行业的择时效果 ......................................................................................................................................... 9 图12： N=16下钢铁行业的择时效果 ......................................................................................................................................... 9 图13： N=16下有色金属行业的择时效果 ................................................................................................................................. 9 图14： N=16下采掘行业的择时效果 ............................................................................................................