二季度业绩符合预期，年度目标可稳步实现

贵州茅台在2021年H1实现营收490.9亿元，同比增长11.7%，实现归母净利润246.5亿元，同比增长9.1%。其中，税金及附加项同增13.5亿，税金比率14.34%，已恢复至相对正常水平。H1毛利率91.38%，较2020年H1基本持平，H1销售费用率2.63%，受系列酒促销费用增长影响同增0.08pct，管理费用率7.10%，受薪酬费用、商标许可使用费等增加影响同增0.53pct，费用率略有增长但整体无异常。H1现金回款502.7亿，同比增长8.23%，H1末合同负债余额92.44亿元，环比Q1末增加39.03亿元，二季度回款状况较好。拆分Q2，茅台实现营收218.2亿元，同比增长11.6%，实现归母净利润107亿元，同比增长12.5%。