扩张餐厅网络以抵消成本上涨对业绩的压力

百胜中国（YUMC US, 9987 HK）公布2021年第二季度业绩，收入为24.51亿美元，同比增长29%，但销售成本高于预期，导致调整后净利润为1.81亿美元，同比增长37%。尽管新餐厅的开业带动肯德基和必胜客的系统销售增长，但人工成本和关闭门店及减值费用的增加导致业绩低于预期。管理层预计成本将在21年下半年上升，因此计划加快餐厅网络扩张。公司已将新开店的目标从1,000家增至1,300家。基于32.8倍的目标市盈率，我们将目标价从70.6美元或547.4港元下调至68.8美元或533.4港元，维持买入评级。主要催化剂包括成本通胀放缓和利润率高于预期，主要风险包括更多新冠疫情限制措施。