军用嵌入式计算机全谱系布局，弹载领域有望成为核心增长点

智明达（688636）是一家专注于军用嵌入式计算机产品研发制造的公司，产品主要应用于机载、弹载、车载、舰载等武器装备系统中。公司近年来业绩呈现快速提升趋势，2020年实现营业收入3.25亿元，同比增长24.6%，17-20年复合增速为23.87%；归母净利润为0.86亿元，同比增长43.9%，17-20年复合增速为53.20%。公司产品可归类为军工电子中的有源器件类，未来将叠加下游武器装备放量和信息化程度提升带来的用量增加双重逻辑，“十四五”期间有望持续高增长。我们预计2021-23年营业收入为4.42/6.03/8.28亿元、归母净利润为1.21/1.73/2.35亿元，对应EPS为2.42/3.46/4.70元，对应PE为51.10/35.78/26.35x。首次覆盖，给予“买入”评级。