农林牧渔行业周报：Q2成本改善明显，关注猪企超跌配置机会

本篇研报为农林牧渔行业周报，主要关注猪企的成本改善和超跌配置机会。由于前期补栏快速推进、Q2猪价低迷减少留种力度，牧原股份、温氏股份及正邦科技生猪出栏量环比保持增长，其中正邦科技增幅较大，达71%；猪价低迷导致市场外购仔猪育肥意愿较低，上市猪企Q2出栏中仔猪占比均明显减少。当前处于行业景气周期底部，猪价普遍跌破上市公司完全成本，核心关注猪企成本改善程度而非出栏扩张，根据我们测算2021Q2牧原股份、温氏股份、正邦科技完全成本分别为14.8元/公斤（环比-1.2元/公斤）、27.4元/公斤（环比-4.6元/公斤）、19.9元/公斤（环比-8.1元/公斤），其中牧原股份成本改善受益于生猪生长速度加快、出栏均重提升，而根据我们草根调研，当前行业完全成本中枢约16元/公斤，公司在当前快速扩张期仍能保持相对行业的成本优势难能可贵，温氏股份、正邦科技受益于母猪淘汰量及外购仔猪出栏量减少成本改善明显，未来成本仍然存在下降空间。投资层面，我们认为当前养殖企业估值已处于底部区间，随着周期进入产能去化阶段，前期超跌的优质标的股价有望率先启动，建议关注牧原股份、正邦科技、温氏股份。

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