用户及非游戏业务健康增长，毛利率短期下调更为蓄力长线

B站（BILI.O/9626.HK）预计21Q2单季度营收同比64%至43亿元，符合前期指引（42.5亿-43.5亿元），预计全年毛利率因营收结构变化及直播等分成下调。用户持续高增长，社区氛围保持健康。游戏业务方面，独代游戏Q2陆续上线，下半年关注联运游戏上线节奏。增值服务预计Q2将实现收入翻倍以上增长，暑期到来有望迎来更多内容上线。广告及电商平台预计继续大幅增长，B站营销价值有望愈发受到品牌主重视。投资建议：公司拥有高质量Z+世代用户，短期中概股波动较大，但不改我们对公司的成长价值及商业化空间持续看好。