晶丰明源是一家专注于电源管理驱动类芯片设计的公司，其主要产品包括LED照明驱动芯片、电机驱动芯片等。公司采用Fabless模式，业绩稳定增长，通过产品“高端+多元化”有望进一步打开盈利空间。公司是持续加码研发，通过股权激励等方案汇聚了优质华人研发专家。在晶圆短缺背景下，依托于公司自有LED照明驱动核心工艺（700V高压集成工艺）及自有工艺平台，公司不会受制于单一晶圆厂产能限制，有助于公司进行合理产能规划，有效降低晶圆短缺带来的负面影响。公司通过对外股权投资夯实技术实力，覆盖LED驱动/AC-DC/信号链/MCU/DC-DC等领域。公司收购与投资的公司包含：1）上海莱狮，丰富公司LED照明驱动产品品种； 2）上海芯飞，增加了外置AC/DC电源芯片产品，对应用于充电器、适配器产品的电源管理芯片研发起到了协同推动作用；3）类比半导体，团队主要来自行业领先的模拟设计公司德州仪器和亚德诺，专注于模拟混合信号细分领域；4）爻火微电子，聚焦于高性能信号链模拟芯片及系统解决方案；5）凌鸥创芯主要产品包括MCU、Gate driver以及DC/DC电源管理芯片等，与公司业务具有较高的协同效应。公司可以取得标的公司在电控芯片和方案解决的产业基础、技术储备及销售渠道等资源优势，进一步拓展公司产品线及应用领域。预计公司21-23年营收分别为22.35、31.62、40.03亿元，净利润为6.26、8.32、10.10亿元。考虑到公司所在细分领域的领先地位，所处行业国产替代趋势下仍有较大可开拓市场空间，以及“产品高端化+多元化布局”等因素对公司业绩的持续推动能力，我们保守给予公司21年PE 60x，对应公司21年目标价为605.4元，对应市值为375.6亿元，公司首次覆盖给予“买入”评级。
