本报告主要从市场表现、全部A股及指数估值、资金流动、行业估值的角度来审视当前的估值情况。7月1日以来美股、新兴市场上涨，A股、亚太市场及港股下跌。7月以来美股标普500/道琼斯工业指数/纳斯达克上涨，新兴市场中印度SENSEX/巴西IBOV指数上涨。欧股出现分化，德国DAX指数涨，法国CAC40/伦敦富时100指数跌。A股市场震荡下跌，亚太股市持续表现弱势，香港恒生指数下跌最大。大类资产方面，资源品在大宗商品上行的带动下表现持续强劲，债市小幅上涨。SHFE螺纹钢/COMEX黄金/COMEX白银/LME铜上行，LME铝/Brent原油下行，南华商品指数整体上涨。债券市场小幅上涨，中债指数和中证企业债指数分别上行0.73%/0.69%。全A估值分位数偏低，中证500、中证1000代表的中小市值股票估值低于历史30%分位数。1)A股年初以来估值下行，1月4日全A估值中位数38.2倍，7月16日34.0倍，2010年以来的估值中枢为40.8倍，当前仅处于2010年以来的27.1%的分位数水平，A股估值绝对值和分位数均偏低。2) 指数估值分化显著，中证500、中证1000代表的中小盘股估值分位数不足30%，沪深300、上证50代表的大盘龙头股估值超70%。资金流向方面，北向资金提前布局中报业绩回暖的下游行业，ETF退守金融地产防御。7月以来，北向资金大幅净流入业绩出现显著回暖的下游行业：计算机/家电/电子/汽车/钢铁/轻工制造/基础化工等，上述行业2021中报两年复合业绩增速均高于30%，北向资金或已提前开始布局良机；ETF则退守具备防御属性的金融地产，行业配置上趋稳避险。行业估值方面，行业估值分化差异显著，前1/5行业估值分位数超65%，
