洋河股份发布第一期核心骨干持股计划草案,拟激励不超过5100人,持股规模不超过966.13万股,约占总股本的0.64%。回购股份均价为103.73元/股,拟筹资上限为10.02亿元,存续期3年,锁定期2年,业绩考核要求为21-22年营收同比增速都不低于15%。业绩考核目标超预期,静待企业内部活力显现。洋河5月薪酬调整落地,6月“百日攻坚”专项行动提升内部士气,当前股权激励出台,覆盖高管15人、其他核心骨干不超过5085人,有望全面调动基层、中高层员工的积极性。Q2动销良好,21年考核目标达成确定性强。分产品看:1)M6+超预期放量,省内或将实现翻倍以上增长,当前库存处于低位,批价620元,成交价640-650元,渠道推力充足。2)水晶梦消费者认可度提升,批价420元,成交价450元,预计已对老梦3实现8-9成替代,中秋旺季有望全部替代。公司基本面维持向上态势,全年完成业绩考核要求的压力并不大(对应H2收入端增速目标仅为9-14%)。天、海改革稳步推进,22年业绩环比加速改善可期。22年有望步入业绩加速释放窗口期:1)梦系列渐入佳境,放量节奏加快。2)天之蓝5月起限制开票,省内批价挺至270-280,库存1个月以内,Q3或将开启新一轮换代升级,且不排除采用异于梦系列的改革举措。3)海之蓝批价提至120-130,具体改革时点取决于实际情况,预计22年可实现全面换代。展望中长期,十四五规划蓄力梦系列双百亿大单品(预计20-25年CAGR为20-25%),双沟、贵酒具备潜在成长势能。双沟20年已成立销售公司独立运作,名酒战略打响;贵酒16年开始布局,未来存在独立运作的可能。我们预计公司21-23年营业收入同比+16